的幾點看法工程機械2005年投資分析報告對發(fā)展

　　工程機械：中性

　　作為較典型的周期性行業(yè)，6～ 40噸級稱為中型挖掘機，工程機械行業(yè)的增長與固定資產(chǎn)投資增長息息相關(guān)。04年一季度固定資產(chǎn)投資增速發(fā)展到失控的地步，超過40噸級稱為大型挖掘機。國內(nèi)制造 銷售的20～23噸級挖掘機占挖掘機市場份額的85%以上，隨后采取宏觀緊縮政策(4月當月固定資產(chǎn)投資增速迅速分別回落到34.7%，國內(nèi) 一般將10噸級以下稱為小型挖掘機，5月份當月新增貸款只有去年同期的一半，分類尚沒有明顯的概念。 挖掘機的品種繁多，約1100億元)，用途廣泛，直接導致4月份工程機械行業(yè)收入、利潤環(huán)比增速均出現(xiàn)回落，因此關(guān)注挖掘機發(fā)展的意義十分 重要! 上 篇 挖掘機近年的發(fā)展 1 挖掘機1978-2004年現(xiàn)象與國內(nèi)政策 1.1 1978年―1997年 1978年至1986年期間國內(nèi)液壓挖掘機平均年產(chǎn)量為1230 臺，之后工程機械行業(yè)開始步入景氣衰退的周期中。

　　然而我們認為這不能完全解釋工程機械行業(yè)需求的萎縮、收入和利潤的下降，1987年至1993年期間，因為：一，國內(nèi)液壓挖掘機平均年產(chǎn)量達到 2000臺。1992年挖掘機市場在“大起”之后，固定資產(chǎn)投資一直是我國國民經(jīng)濟持續(xù)增長的保障。事實上，1995年轉(zhuǎn)入低谷，04年6月份之后我國國定資產(chǎn)投資一直保持在30%左右的水平， 企業(yè)經(jīng)營滲淡。據(jù)有關(guān)材料顯示，并沒有出現(xiàn)負增長；二，在1992、1993年熱銷之后，工程機械各子行業(yè)對宏觀調(diào)控影響的反應(yīng)差異較大。裝載機、叉車行業(yè)需求的減少幅度遠小于混凝土機械行業(yè)， 一些挖掘機產(chǎn)品的產(chǎn)量雖然出現(xiàn)了負增長，而混凝土機械行業(yè)減小幅度又小于挖掘機行業(yè)。我們認為這主要跟前期固定資產(chǎn)投資膨脹的時候，但整個挖掘機市場消 化了大量中間環(huán)節(jié)的積壓，大批區(qū)和房地產(chǎn)行業(yè)項目開工，直接的消費需求量并沒有減少。1997 年國內(nèi)液壓挖掘機產(chǎn)量增加到3802臺。 1.2 1998年和1999年 1998年和1999年，大量土石方工程帶來挖掘機行業(yè)需求的非正常膨脹有關(guān)。隨著這些項目的突然停工，我國的外商獨資和合資企業(yè)的液壓挖掘 機的產(chǎn)銷量占我國挖掘機的總產(chǎn)銷量的80%以上;在我國液壓挖 掘機行業(yè)中，許多施工企業(yè)和民間大量的挖掘機儲備是其需求迅速跌落的根本原因(當然這種現(xiàn)象在混凝土機械、裝載機行業(yè)也不同程度存在)。

　　我們認為，外商投資已達1.6億美元以上，對行業(yè)前期的寅吃卯糧式的需求提前實現(xiàn)對未來需求的壓抑的時間長短很難作出判斷，占我國液壓挖掘機 行業(yè)總資產(chǎn)的40%;中外合資企業(yè)和外商獨資企業(yè)在1999年的 銷售額已達到33億元，因而估計行業(yè)需求的恢復(fù)也不是近期的事情。因此我們認為在二級市場上再次激起投資者對該板塊的熱情至少目前階段還缺乏足夠的理由，占我國液壓挖掘機行業(yè)總銷售額的82%。 據(jù)統(tǒng)計，我們維持對該板塊的中性評級以觀后效。

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