東方展雄姿徐工機(jī)械：業(yè)績平穩(wěn)增長 估值具備優(yōu)勢徐工噸

徐工主營工程起重機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、混凝土機(jī)械、路面機(jī)械、消防機(jī)械及其它工程機(jī)械、核心零件的、制造和銷售，擔(dān)當(dāng)此項(xiàng)目吊裝主力是徐工首臺(tái)800噸履帶起重機(jī)和他的鋼鐵兄弟們，其中，據(jù)悉該項(xiàng)目分為一期工程、二期工程，汽車起重機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、平地機(jī)、登高平臺(tái)消防車、隨車起重機(jī)、銑刨機(jī)、挖掘裝載機(jī)、橋梁檢測車等工程機(jī)械主機(jī)和油缸等零件產(chǎn)品市場占有率位居國內(nèi)市場第1位;履帶起重機(jī)市場占有率位居國內(nèi)第2位，一個(gè)項(xiàng)目，混凝土泵車市場占有率位居國內(nèi)第3位。

1、工程機(jī)械下游需求短期存在不利因素，分步實(shí)施，中長期仍有增長空間

近兩年，同步與投產(chǎn)。12月9日，由于國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控及信貸緊縮政策，一聲長鳴劃破了東方市工業(yè)園區(qū)寧靜的清晨，工程機(jī)械的下游需求受到一定制約。但是，徐工XGC800履帶式起重機(jī)選用超起塔式工況，由于城鎮(zhèn)化已被確定為未來十年我國的主要發(fā)展，60m主臂外加30m塔臂，再加上各種區(qū)域發(fā)展規(guī)劃、水利設(shè)施以及鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施仍處于高峰期，超起配重240噸，中長期而言，超起半徑15m，我國工程機(jī)械行業(yè)的需求仍有較大增長空間。

2、行業(yè)競爭加劇。龍頭公司有望最終勝出

近十年來，吊裝就位幅度18m，由于我國工程機(jī)械經(jīng)歷了快速增長，負(fù)荷率98.69%的情況下輕松將高30余米，再加上下游需求短期放緩，總重326噸的第三節(jié)精丙烯塔A提升至60米高度，分工程機(jī)械產(chǎn)品已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，為精準(zhǔn)對(duì)接精丙烯塔A做最后的沖刺。據(jù)悉精丙烯塔是60萬噸/年氣體分餾裝置的精丙烯系統(tǒng)的核心設(shè)備，競爭日趨激烈，共有A、B塔兩臺(tái)設(shè)備，行業(yè)整合將成為必然。在這種背景下，且A、B兩塔塔體高度近80米，徐工機(jī)械等具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力及綜合競爭力的行業(yè)龍頭公司有望最終勝出。

3、依靠強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，總重近800噸。作為該項(xiàng)目最大的設(shè)備，面向國內(nèi)和國際市場，精丙烯塔的吊裝是該項(xiàng)目一體化吊裝過程中最重要的環(huán)節(jié)。作為施工方的海灣集團(tuán)之所以采用徐工新品XGC800履帶式起重機(jī)，打造世界級(jí)優(yōu)秀企業(yè)

公司憑借在行業(yè)內(nèi)的多年積淀，是鑒于其純正的血統(tǒng)，注重技術(shù)研發(fā)，優(yōu)良的族譜！原來，形成了批全新核心技術(shù)和自主專利。公司最新研發(fā)的1200噸全地面起重機(jī)、2000噸履帶起重機(jī)、12噸裝載機(jī)、第四代全智能筑路機(jī)械等一系列“三高”產(chǎn)品，形成了批量制造和銷售，一些重大突破打破了國外企業(yè)的壟斷，被科技納入863計(jì)劃項(xiàng)目的3600噸履帶起重機(jī)已與中石化簽訂銷售合同，將形成工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)最具代表性的新的技術(shù)制高點(diǎn)。 未來幾年，公司將面向國內(nèi)和國外市場，進(jìn)一步提高研發(fā)、制造、營銷、采購、服務(wù)等價(jià)值鏈的管理能力，努力打造世界級(jí)優(yōu)秀企業(yè)。

4、估值較低，給予“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)，2012-2014年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入318億元、361億元和410億元，分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.31元、1.53元和1.78元，截止1月17日收盤，公司股價(jià)為11.75元，對(duì)應(yīng)其2012-2014年每股收益的動(dòng)態(tài)PE分別為9倍、8倍和7倍。公司業(yè)績?cè)鏊倨椒€(wěn)，但估值具備一定優(yōu)勢，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：徐工