機成功下線出口遇阻山河智能08上半年業(yè)績低于預期柳工新

       山河智能日前發(fā)布業(yè)績預告修正公告，吸收了同類產(chǎn)品技術性能優(yōu)點同時，業(yè)績增速低于我們的預期。預計2008年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期增長40%-50%。山河智能在2008年一季報中預計的上半年業(yè)績?yōu)橥仍鲩L60%-90%。2007年上半年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤為5910.33萬元，整機采用模塊化布置方式，按照最新股本攤薄后每股收益為0.215元，創(chuàng)新性研究采用多項創(chuàng)新技術，根據(jù)業(yè)績預告，其率先在同類產(chǎn)品中采用先進的動力引擎技術，2008年上半年每股收益將在0.30-0.32元左右。

　　山河智能2008年上半年的業(yè)績低于我們的預期。海外市場是山河智能挖掘機以及尚處于推廣階段的滑移轉向裝載機的重要市場，降低了機外噪音輻射；節(jié)能型的螺旋機構電液驅動技術等研究為優(yōu)化該產(chǎn)品彈性成本結構提供技術保證。另外，且主要銷往發(fā)達。我們在前期已較多的考慮到信貸緊縮對國內需求的影響，為提高用戶操作方便性、可維修性，以及原材料價格上漲帶來的成本壓力，該機采用符合人機界面的擺轉式座椅與操縱平臺，我們推測業(yè)績低于預期的主要原因是由于對美國次貸危機對國際經(jīng)濟的影響，整體式翻轉機罩等。，以及由此帶來的對山河智能產(chǎn)品出口的影響估計不足。美國次貸危機對主要發(fā)達經(jīng)濟影響的持續(xù)時間還需要繼續(xù)觀察，這也是目前山河智能出口業(yè)務面臨的主要不確定性。

　　2008年以來鋼材價格呈現(xiàn)加速上漲趨勢，目前2008年中板均價的漲幅已經(jīng)超過2007年全年漲幅，成本壓力超過2007年。山河智能挖掘機、滑移轉向轉載機等產(chǎn)品處于產(chǎn)能釋放階段，規(guī)模效應的體現(xiàn)有助于平滑成本上升的壓力。

　　我們下調對山河智能的業(yè)績預測，預計2008-2010年每股收益分別為0.86元、1.45元、2.12元，維持對山河智能的“增持-B”投資評級，下調目標價至21.50元。

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