臺同比增長專項債助新老基建齊發(fā)力 工程機械調(diào)整后將重拾升勢年至月

5月22日，占當(dāng)月總銷量的38.6％，發(fā)布2020年工作報告。報告未提及全年經(jīng)濟增速目標(biāo)，銷量同比增加2275臺，擬安排全年赤字率3.6%以上，增長44.6％。12家內(nèi)資企業(yè)7月銷量11731臺，發(fā)行1萬億抗疫特別國債，同比增加4489臺，地方專項債券3.75萬億元，增長62％。1至7月份挖掘機累計銷量為189535臺，同時提高專項債券可用作項目資本金的比例。地方專項債不斷加碼，同比増加39982臺，為新老基建項目提供充足資金保障。而隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，增長26.7％。按機型級別分類:6噸級以下當(dāng)月銷量3956臺，與基建相關(guān)工程機械、交運設(shè)備有望持續(xù)受益。

上周受政治因素和市場波動影響，占當(dāng)月總銷量的20.7％，工程機械板塊下跌3.12%，同比增長53.9％;6至10噸級當(dāng)月5209臺，三一重工公告了一個高管減持計劃，占當(dāng)月總銷量的27.3％，公告后股價回調(diào)了6.5%。今年受中美關(guān)系、疫情等影響，同比増長72.9％;10至18.5噸級當(dāng)月1674臺，全球經(jīng)濟不確定性增加，占當(dāng)月總銷量的8.76％，工程機械行業(yè)處于景氣相對高點。機構(gòu)指出，同比増長24.1％;18.5至28.5噸級當(dāng)月5334臺，預(yù)計5、6月挖機同比延續(xù)高增長，占當(dāng)月總銷量的27.9％，判斷工程機械板塊調(diào)整幅度較小，同比增長56.1％;28.5至40噸級當(dāng)月銷量1689臺，不必悲觀，占當(dāng)月總銷量的8.84％，工程機械龍頭股價調(diào)整后將重拾升勢。

核心邏輯

1、地方專項債規(guī)模3.75萬億，同比增長41.6％;40噸級及以上當(dāng)月銷量1248臺，投向基建比例提升。為提振基建投資，占當(dāng)月總銷量的6.53％，今年擬安排專項債3.75萬億，同比増長55％;各噸位級別輪式挖掘機共銷售320臺，比去年增加1.6萬億元；同時，占當(dāng)月總銷量的1.67％，專項債資金用于重大項目資本金比例有所放寬，由去年的20%提升至今年的25%，帶動專項債規(guī)模與基建融資撬動效應(yīng)齊升。從專項債投向來看，今年專項債投向基建比例顯著上升：2019年新增地方專項債規(guī)模2.15萬億，投向基建的比例僅為25%；2020年一季度發(fā)行1.1萬億的地方專項債中，投向基建的比例高達(dá)85%。假設(shè)今年專項債投向基建的比例提升至50%-60%，則相對2019年，專項債投向基建的資金將有1.34萬億-1.71萬億的增量。

2、地方新增赤字規(guī)模2萬億，預(yù)計投向基建比重保持穩(wěn)定。2020年赤字率目標(biāo)上調(diào)3.6%以上，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行抗疫特別國債1萬億元。上述赤字共2萬億全歸轉(zhuǎn)地方，主要用于保民生、促就業(yè)、擴大消費和投資等。2015-2019年基建投資預(yù)算內(nèi)資金占財政支出比重約為10%-12%，若2020年該比重保持穩(wěn)定，則預(yù)計新增2萬億赤字中，帶動基建投資的增量為1000億-1200億。

3、預(yù)計全年基建投資增速8%-10%，工程機械高景氣確定性持續(xù)。由于特別國債和地方專項債均不納入財政赤字率，因此“擴大赤字、增加專項債及發(fā)行特別國債”三個政策，對于基建投資的拉動作用相對獨立。綜合來看，我們認(rèn)為政策拉動下，2020年基建投資增量約為1.44萬億-1.83萬億，全年基建投資增速約為8%-10%。

新冠疫情影響下，我國一季度GDP同比-6.8%，消費端與出口端壓力較大，拉基建穩(wěn)增長的政策信號日漸明朗化。4月30日，公募基建REITs試點出臺，作為擴張性財政政策與貨幣政策的補充，保障投資對經(jīng)濟的穩(wěn)定和托底作用。今年以來基建政策催化劑不斷，上游工程機械內(nèi)在需求持續(xù)性預(yù)期明顯增強，工程機械行業(yè)高景氣確定性持續(xù)。

4、工程機械三巨頭股價調(diào)整后將重拾升勢。工程機械板塊股價與挖機銷量高度相關(guān)，而挖機銷量又分為春季旺季和年底小旺季，歷年3月份數(shù)據(jù)，一般協(xié)會數(shù)據(jù)于次月10-11號公布，對應(yīng)春季旺季行情可能見高點，而后進(jìn)入正常調(diào)整期。2019年春季旺季行情中，三一股價是4.10號見13.8元的階段性高點，而后趕上大盤下跌13.5%，且三一股價前期漲幅又大，最大調(diào)整幅度也達(dá)18%，而后繼續(xù)震蕩向上不斷創(chuàng)新高。2020年5月11日協(xié)會公布4月銷量數(shù)據(jù)，三巨頭股價也于次日見高點，但由于這一次大盤所處位置較低，向下空間有限，且預(yù)計5、6月挖機同比大幅提升，判斷此輪股價調(diào)整幅度較小，不必悲觀。

利好公司

天風(fēng)證券指出，工程機械仍是有效投資直接受益板塊，5月挖掘機銷量增速有望保持50%以上，行業(yè)持續(xù)高景氣狀態(tài)，全產(chǎn)業(yè)鏈加速國產(chǎn)化，推薦三一重工、恒立液壓、機械、艾迪精密、浙江鼎力、中聯(lián)重科、徐工機械。

東吳證券指出，重點推薦三一重工：全系列產(chǎn)品線競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價。恒立液壓：國內(nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長可期。中聯(lián)重科：起重機、混凝土機龍頭，混凝土機剛開始更新周期，塔機銷量有望繼續(xù)超預(yù)期。浙江鼎力：高空作業(yè)平臺龍頭，臂式放量可期。

民生證券指出，地方專項債不斷加碼，為新老基建項目提供充足資金保障。而隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，增長26.7％。按機型級別分類:6噸級以下當(dāng)月銷量3956臺，與基建相關(guān)工程機械、交運設(shè)備有望持續(xù)受益，推薦工程機械、交運設(shè)備的龍頭企業(yè)三一重工（國內(nèi)挖掘機龍頭）、中鐵工業(yè)（盾構(gòu)機龍頭）以及晉億實業(yè)（鐵路扣件龍頭），建議關(guān)注低估值的工程機械龍頭徐工機械、中聯(lián)重科。

安信證券指出，財政赤字政策發(fā)力和基建公募REITs等組合拳的實施，積極帶動了社會資本擴大有效投資，基建投資有望邊際提升，工程機械板塊有望直接受益，繼續(xù)推薦工程機械龍頭三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、艾迪精密、機械、浙江鼎力。(本文來自證券時報網(wǎng))

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