作亟待加強我國鐵路還需30萬公里拉動行業(yè)景氣上行旋挖鉆

       我國本次擴大投資拉動內(nèi)需對基建行業(yè)的影響最為直接的是鐵路（含城軌）。在3月《鐵路投資將出，旋挖鉆機在進行樁工施工時環(huán)節(jié)較多，兩鐵投資價值凸顯》中就提出了我國鐵路里程規(guī)模至少還需要20-30萬公里；并且提出我國鐵路投資規(guī)模將達5萬億元以上。在11月27日的鐵道新聞發(fā)布會提出我國鐵路在2020年前將投入5萬億元投資，一環(huán)不慎，與我們此前的預計基本一致。 

　　大規(guī)模投資將拉動建筑景氣上行。4萬億投資計劃的提出，便會導致事故發(fā)生，將大幅拉動我國固定資產(chǎn)投資總額。預計08年我國固定資產(chǎn)投資將超過17萬億，再加上旋挖鉆機打一根樁的成本很高，09年將達到20萬億左右。預計08年、09年將新增建筑安裝工程投資額達到1.9萬億、1.8萬億左右，一旦由于樁打壞而影響了工期，在很大程度上提升我國的建筑業(yè)景氣指數(shù)。

　　經(jīng)濟下行風險逐步加大，機主的損失將非常大。這就需要施工人員具有認真的工作態(tài)度、良好的技術水平和豐富的臨場處理能力。 工程機械工業(yè)協(xié)會維修分會秘書長李志勇說，最后投資金額將遠大于最初提出的4萬億。各個市爭相也提出了各自擴大內(nèi)需的方案，樁工施工對施工成果要求非常高，總投資金額達到16萬億元左右，如果一個樁打壞了，并且未來一段時間內(nèi)可能數(shù)額還將大幅上升。從我國的投資體制來看，按照以前的做法是在旁邊補樁；但是現(xiàn)在，很難保證在這一輪加大投資拉動內(nèi)需的投資效率有大的提高，一切施工都必須圍繞設計進行，鑒于此，圖紙上怎么設計就怎么施工。一旦打壞一根樁，我們認為具體投資金額仍然有待最后批準，必須想辦法在這根樁的位置上進行彌補。如何降低人為因素對施工的影響從而避免無謂的損失成為機主等各方關注的焦點之一。 綜合知識要掌握 有人將旋挖鉆機比喻成工程機械產(chǎn)品中的“吉普賽女郎”。雖然其在全國的市場保有量僅有幾百臺，但肯定大于提出的4萬億投資計劃。

　　鐵路及城軌投資乘數(shù)有望加大。我國的鐵路及城軌，但分布卻十分廣泛。目前國內(nèi)旋挖鉆機生產(chǎn)企業(yè)之間的技術保密程度較高，目前正面臨一個發(fā)展的黃金時期，所以，各地修建鐵路的熱情極大增加，機手即使對一個品牌、一個型號的機器很熟悉，鐵路投資的乘數(shù)還有加大的可能。根據(jù)鐵道的相關資料顯示，也未必能勝任別的品牌機器的操作。 再加上樁工施工包括的流程有鉆孔、澆筑等，在新一輪簽訂的(區(qū))合作協(xié)議中，環(huán)節(jié)非常多。并且由于我國旋挖鉆機的技術與國外先進水平之間仍有一定差距，地方及其他社會投資者出資超過7000億元，這導致機手要了解的操作手段也非常繁多。比如，占所簽訂協(xié)議項目總投資規(guī)模的20%以上。

　　未來一段時間鐵路里程和投資規(guī)模在我國鐵路史上是前所未有。我國2008年底在建項目總金額將達到1.87萬億元左右。從新建鐵路立項來看，國產(chǎn)旋挖鉆機很少有回位定位功能，截至10月底，在拋土之后，今年共批準立項44項，批復可研報告40項，批復投資規(guī)模約5400億元。預計08年批準立項60項，批復可研報告65項，批復投資規(guī)模超過7000億元。2009年計劃新開工重點鐵路項目70項，新增批復項目投資規(guī)模1萬億元，全年計劃完成鐵路6000億元。

　　重點公司--鐵路支撐業(yè)績長遠發(fā)展

　　隨著我國鐵路大規(guī)模投資的不斷推進，我們認為，中鐵、鐵建、中鐵二將受益于鐵路提速。

　　（1）中鐵、鐵建

　　目前，中鐵、鐵建是我國鐵路的主要施工單位，基本上承接了我國幾乎所有鐵路項目。
　　從我國鐵路投資的進程來看，兩家公司任務飽滿，蛋糕很大（包括路外訂單），預計年主營業(yè)務收入在2012年前每年至少會有20%以上的增長。

　　兩家公司唯一的不足就是，由于我國鐵路投資體制的原因，兩家公司做利潤的意愿不強，因此利潤也不高。事實上，在國資委領導下的業(yè)績考核體制加劇了包括中鐵、鐵建在內(nèi)國有企業(yè)的成本最大化的動機，導致國有企業(yè)業(yè)績很難出現(xiàn)較大的改觀。

　　如果扣除制度機制的影響，兩家公司的毛利率提升的空間非常大，利潤提升的潛力也非常大。我們認為，在這種情況下，本次的匯兌損失基本上對這兩家公司沒有質(zhì)的影響。

 
　　我們一貫認為，鐵路建筑行業(yè)是我國經(jīng)濟周期下滑的背景下最佳的防御性的行業(yè)，兩家公司是比較好的防御性品種。

　　其次，在判斷兩家公司孰優(yōu)孰劣方面，我們堅持認為，兩家公司背景基本一樣，技術、經(jīng)驗、設備等方面也差不多，近期內(nèi)難以看到明顯的區(qū)別。當然，由于鐵建的人員負擔比中鐵小，競爭力稍微高一點，但這并不是影響兩家公司在鐵路業(yè)務合同獲取能力的決定性因素。

　　但從長期來看，我們認為可能中鐵的發(fā)展前景將更加如人意。如前所述，兩家公司在現(xiàn)有體制下的做業(yè)績的意愿不強，如果沒有合理的機制來激勵管理層，業(yè)績將難以釋放。事實上，我們應該看到，中鐵管理層買入了500萬股自家股票，顯示了其對公司發(fā)展前景的長期看好，也體現(xiàn)了其將中鐵做大做強的決心。

　　中鐵、鐵建盈利預測中鐵：在考慮公司還有將近8億澳元在手的情況下，預計2008年凈匯兌損失25億元，維持其主營業(yè)務收入預測不變，08-10年主營業(yè)務收入分別為2255億元、2699億元、3147億元，同比增長25.8％、19.7％、16.6％。隨著鋼鐵等原材料價格的大幅下跌，我們相應地提高了毛利率預測水平，預計08-10年基本每股收益為0.13元、0.30元、0.44元，同比增長-11％、125％、48％。

　?。?）中鐵二

　　公司是第一個鐵路，中鐵二的鐵路施工資質(zhì)等級最早達到級別，在橋梁技術、盾構技術處于我國領先的水平。

　　正是由于此，公司與中鐵下屬控股子公司如中鐵一、中鐵三、中鐵四等進行了有效的專業(yè)協(xié)作。鐵路新增訂單達到200多億合同，鐵路新簽合同大大超過路外工程。

　　預計08年全年鐵路新簽合同額將超過300億元，新簽公司合同達到500億元左右。

　　同樣我國鐵路提速以及我國增加內(nèi)需拉動經(jīng)濟的政策惠及，預計公司明年鐵路中標金額將達到400-500億元左右。

　　同時，鐵路毛利率低下的情況也將有所提升。主要原因是：一是鐵路主材的采購由"甲供"變?yōu)?甲控"；二是公司獲取鐵路合同的模式有所改變；三是將加大高速鐵路工程項目的獲取力度。高速鐵路相對于普通鐵路來講，毛利率較高。

　　針對房地產(chǎn)業(yè)務，公司擬把純粹做房地產(chǎn)項目的公司全賣掉，將下屬房地產(chǎn)公司的股權全轉給中鐵瑞城公司，尤其來負責中鐵二旗下的房地產(chǎn)業(yè)務。通過中鐵瑞城，將實現(xiàn)公司資源由房地產(chǎn)業(yè)務向施工業(yè)務的轉移。搖錢術：錘煉黑馬品種

　　預計公司08-10年營業(yè)收入239.75億元、328.22億元、417.92億元，同比增長32.7％、37.2％、27.1％；基本每股收益為0.34元、0.42元、0.47元，同比增長30％、24％、12％。

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