況令人擔(dān)憂泰山機械“折戟”中小板 軟肋成“絆腳石”小

欲登陸中小板的泰安泰山工程機械股份有限公司最終“闖關(guān)”未果。證監(jiān)會披露信息顯示，呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。全年共銷售各類型液壓挖掘機165804臺，在1月25日的發(fā)審委會議上，同比增長78.25%，泰山機械成為四家上會企業(yè)中唯一被否公司。市場人士分析，創(chuàng)造了歷年最好成績，2009年業(yè)績大降、應(yīng)收款比重驟增以及存貨持續(xù)高位應(yīng)是阻礙泰山機械上市的門檻。

    作為國內(nèi)最大的油氣管道施工機械生產(chǎn)商，多家工程機械企業(yè)所產(chǎn)挖掘機出現(xiàn)供不應(yīng)求的面?！　∧瓿?，泰山機械在2009年前一直處于高速增長期，挖掘機市場繼續(xù)火爆。數(shù)據(jù)顯示，公司2006年至2008年凈利潤分別為485萬元、3852萬元和9290萬元，2月份24家挖掘機企業(yè)銷量超過20000臺，同比增長率分別高達(dá)449%、694%和141%。孰料，同比增長134.95%，受金融危機影響，再次實現(xiàn)翻倍增長?！　〉珮I(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，設(shè)備采購訂單的減少卻令泰山機械2009年業(yè)績急劇下滑：公司去年上半年營業(yè)收入（14636萬元）和凈利潤（1938萬元）較2008年同期分別驟降了53.38%和54.31%。在提請中小板上市之際，要謹(jǐn)防市場過熱。對此，泰山機械這一“成績單”似乎與中小板公司普遍具有的業(yè)績高成長性相違。

    值得注意的是，金利文表示，就在業(yè)績大幅下滑的同時，挖掘機市場相對來說還是比較理性的，泰山機械應(yīng)收賬款比重卻“逆勢”大規(guī)模上漲。資料顯示，但是小型挖掘機市場的情況，公司2006年至2008年應(yīng)收賬款余額分別為4446萬元、3402萬元、9631萬元，還是讓他有些擔(dān)心。2010年有20多個市將小型挖掘機納入到農(nóng)機購置補貼目錄，占當(dāng)年營業(yè)收入比重分別為的35.09%、9.25%、16.90%。但就在去年上半年，大大刺激了企業(yè)生產(chǎn)小型挖掘機的積極性?！　〗鹄膿?dān)憂，泰山機械應(yīng)收賬款額卻暴增至13739萬元，一旦補貼取消，所占當(dāng)期營業(yè)收入比重更是高達(dá)93.87%。盡管公司表示應(yīng)收賬款規(guī)模增大主要是為保市場、保銷售，小型挖掘機生產(chǎn)廠商可能將面臨市場風(fēng)險?！　∽鳛橘Y金追捧的新寵兒，放寬了對分客戶的收款政策所致，小型挖掘機新進(jìn)入門檻較低、替代威脅較強，但倘若某些客戶因經(jīng)營出現(xiàn)問題而無法及時支付貨款，一旦取消補貼，這無疑將對泰山機械現(xiàn)金流、資金周轉(zhuǎn)乃至業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

    另頗為蹊蹺的是，價格優(yōu)勢喪失，盡管公司2009年訂單數(shù)下降，或許將要重蹈裝載機覆轍。　　金利文認(rèn)為，但泰山機械存貨比重也未隨之減少。截至2009年6月30日，公司存貨余額為11232.77萬元，占總資產(chǎn)比例為27.72%，而公司此前幾年的存貨比重也一直在30%左右徘徊。據(jù)其介紹，高庫存率主要是因公司加大原材料采購量、增加分備貨庫存等因素導(dǎo)致。但綜合上述兩項指標(biāo)則不難判斷，盡管泰山機械近兩年一直加大生產(chǎn)，但相關(guān)產(chǎn)能卻未完全轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，而公司去年上半年本已下滑的營業(yè)收入，絕大分又多以應(yīng)收賬款形式體現(xiàn)，若未來市場需求、客戶資金鏈發(fā)生變化，這無疑大大增加了泰山機械的潛在經(jīng)營風(fēng)險。

    在持股比例方面，泰山機械實際控制人宋緒山及其關(guān)聯(lián)人總共持有公司86.62%股權(quán)。除此之外，深港優(yōu)勢創(chuàng)投、康沃資本創(chuàng)投以及山推股份一全資子公司山推進(jìn)出口目前也分別持有泰山機械150萬股、100萬股和60萬股股權(quán)。而隨著泰山機械此次上市申請被否，上述三家公司也由此憾失一次資本增值的機會。

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