模趨勢分析結構調轉方式機械制造巨頭熨平產業(yè)低谷年我國

很長一段時間內，我對2012年工程機械市場前景仍然看好。　　　　2011年國內生產總值增速達9.2%，“調整產業(yè)結構、轉變發(fā)展方式”這句話對機械制造業(yè)而言不過是一句“口號”，而今年確立的國內生產總值增速目標為7.5%。強大的本土市場是工程機械生產企業(yè)崛起的重要原因。根據此前發(fā)布的工程機械行業(yè)“十二五”規(guī)劃，現在則意味著更多實質性的舉動。而從一定程度上講，到2015年，這是外資機械企業(yè)不斷擠壓的結果。
　　據清科數據庫統計，工程機械行業(yè)銷售規(guī)模將達9000億元，機械制造業(yè)已成為并購市場上第二活躍的產業(yè)，年均增長速度為17%?！　　　」こ虣C械市場規(guī)模在2010年占全球的47%，2011年1-10月，估計2011年這一比例將增大?！　?　市場規(guī)模已占全球市場規(guī)模的一半，近12%的并購行為發(fā)生于這個產業(yè)，工程機械生產企業(yè)在本土市場上有著無可比擬的優(yōu)勢，而去年同期的數字不足5%。
　　產業(yè)集中度的提升改變了競爭格?？鐕驹噲D加快在華產業(yè)版圖的擴展腳步，這時候如果能進行性海外并購，從6.5億美元到近9億美元，將推動企業(yè)加快發(fā)展。　　　　由于國內市場競爭激烈，施耐德電氣、卡特彼勒等外資公司正接連刷新收購金額。正如中聯重科董事長詹純新所說，工程機械制造商將到海外尋求發(fā)展，“競爭會愈加激烈”。若依靠內生式增長，預計今年將出現更大規(guī)模、更大膽的海外并購。未來3年～4年，企業(yè)仍會明顯偏弱，大多數大型工程機械商海外營業(yè)收入占比將從10%提高至30%。，本土企業(yè)也得依靠并購來補足競爭力。他們最終占據了主角的位置。據記者統計，截至2011年10月底的40起產業(yè)并購案例中（清科數據），柳工機械、恒天集團等內資企業(yè)主導了超過80%的并購案。
　　并購并非提升自身的唯一方式。當客戶購買力降低時——比如近年來的機械業(yè)市場，企業(yè)開始發(fā)揮融資租賃的營銷功能，它可以解決客戶的現金流壓力，也促進了制造商相關產品市場份額的擴大。
　　某種程度上，融資租賃的確熨平了產業(yè)低谷，亦有企業(yè)借此實現了頗具爆發(fā)力的業(yè)績增長。中聯重科2010年約510億元的營收中，子公司中聯重科融資租賃公司（下稱中聯租賃）貢獻的業(yè)務額已達170億元，中聯租賃總經理助理倪仕水稱“2011年可能達到300多億元。”
　　并購 內外有別
　　為何2011年機械業(yè)里彌漫著這么強烈的并購意愿？2011年固定資產投資、房地產投資等系統性機會的逐步消失讓產業(yè)“出現了歷史少有的陡直下滑”，莫尼塔研究員馬東凡告訴記者，“景氣度向上周期的末尾，也往往是行業(yè)兼并整合的時機”。
　　機械業(yè)PE人士李新顏向記者表示，一線內資企業(yè)多是從產業(yè)升級的角度來選擇收購對象，他們一般瞄準擁有品牌、技術的公司。這是2011年并購市場上徐工等企業(yè)并購行動的主線。
　　2011年5月，徐工機械裁楊東升透露，正以獲取液壓件技術為目標，收購歐洲的兩家家族企業(yè)；臥龍控股集團從奧地利買來了歐洲第電機生產商ATB集團……統計清科數據，類似海外收購案例數占2011年1-10月內資企業(yè)整合案例數的1/3。
　　本土企業(yè)收購來的多是小公司。但被收購企業(yè)的規(guī)模小并不意味著收購進程的順利。柳工集團總裁楊一川此前接受記者采訪時承認，柳工試圖并購波蘭HSW下屬工程機械業(yè)務單元及全資子公司Dressta時的整體思路并不完整，“如果我們并購主機，而其核心件卻被破產拍賣，并購其實對柳工是沒用的。”這樁2010年中開始的跨國收購迄今仍未完成。
　　與柳工的磕磕絆絆相比，施耐德電氣從獲知北京利德華福電氣技術有限公司（下稱利德華福）有意出售到6.5億美元完成收購，僅花了1年時間。但事實上，這個速度包含著其耐心和大量準備工作。
　　負責利德華福并購案的施耐德電氣（）有限公司高級裁、工業(yè)事業(yè)總裁修德華（MikeHughes）向記者表示，施耐德電氣已經關注了利德華福六七年，眼看著它逐漸占據高壓變頻器市場近30%的市場份額，早就希望收納這個細分行業(yè)冠軍補足自己的產品線，但“施耐德電氣從不進行敵意收購”。
　　“溫和”（看看當年的徐工收購案）的起點，意味著外資整合內資時面臨的“資源投入不足”等問題也可能走向不同的結果。
　　施耐德電氣稱只改造利德華福的后臺技術等，“我們會保留利德華福品牌，并且讓它成為施耐德電氣在該細分領域的全球品牌，”修德華說利德華福管理層對加入施耐德電氣的反應是“很激動”。
　　利德華福收購案并非孤例。卡特彼勒也準備“一步步的來”消化8.87億美元收購的年代煤礦機電，國內第液壓支架生產商?？ㄌ乇死占瘓F總裁兼CFO愛德華·萊普（Edward J.Rapp）對記者表示，“沒有比更好的機會了，”但他們要確保共贏。

融資租賃拼融資
　　產業(yè)景氣度下降的2011年，融資租賃這一源于歐美的業(yè)界主流銷售模式迅速成為企業(yè)提升業(yè)績的重要武器。
　　研究員張仲杰分析認為，三一重工的銷售模式中融資租賃占比已達12%左右。但三一重工與其主要融資租賃伙伴開展銷售合作，才僅僅約一年時間。
　　與企業(yè)出海收購時因“準備不足”而帶來的困擾相比，融資租賃的流行雖沒有直接風險，但亦令不少業(yè)內人士擔憂。
　　因為在該銷售模式下，設備的所有權與使用權分離，客戶只需要支付一定的首付款，即可擁有使用權。這實際上是將客戶背負的現金流壓力轉移到了設備制造商身上。
　　三一重工2011年中報時的現金流量凈額已經跌至去年同期10%，133.55億元的應收賬款額占同期營業(yè)收入的比重超過了40%。徐工機械的應收賬款額相對較低，但融資租賃業(yè)務漲勢驚人，截至2011年6月30日的金額較年初增加了148.37%，現金流量則直降139.3%至-9.16億元。
　　偏偏對三一、徐工們而言，解決現金流壓力的融資渠道較為單一。中聯重科裁、中聯租賃總經理萬鈞表示，“因為不能吸收公共存款，所以主要從銀行、保險等金融機構獲得資金。”
　　而融資渠道的不同，可能決定了內外資企業(yè)在融資租賃業(yè)務能力上的差異。同樣的政策環(huán)境下，近一年內，卡特彼勒金融服務公司（Caterpillar FinancialServices Corporation）已經在香港發(fā)行了兩期離岸計價債券（俗稱點心債），募集33億元用于充實卡特彼勒在的融資租賃業(yè)務。
　　卡特彼勒（）融資租賃有限公司（下稱卡特融資）總裁陳春娣（Judy）接受記者采訪時說，“卡特彼勒在華的融資租賃資產組合遠超過10億美元，卡特金融在美國的總有專門的資本市場，負責籌集全球的營運資本，其結構包括：短、中、長期的銀行負債、商業(yè)票據、卡特彼勒集團的資產等。”
　　盡管沒有進一步透露卡特彼勒的融資租賃資產滲透率、集團內融資額度等信息，但陳春娣表示，其融資渠道足以支持卡特彼勒在的發(fā)展。
　　不過，本土企業(yè)也在摸索融資創(chuàng)新這個根本問題。“拓展融資渠道的首要做法是，不能變成從屬于主機銷售的‘輔助銷售工具’，要成為利潤中心。”萬鈞認為，“這就要求廠商租賃公司有完備的風控系統和真正的產品創(chuàng)新。”
　　中聯重科推崇的產品創(chuàng)新即是ABS（資產證券化）。在萬鈞看來，中聯租賃資產、客戶的分散性適合將其組裝成資產包，向公眾或機構投資者直接融資，但使用ABS之類的創(chuàng)新產品尚需等待相關體制、體系的健全，應該立刻向洋師傅借鑒的或許是“風控系統”。在，融資租賃公司面對的“絕大多數客戶是中小企業(yè)主和個體戶”（萬鈞語），抗風險能力弱，一旦經濟發(fā)生劇烈波動，融資租賃公司只能代客戶償付剩余的本金和拖欠的銀行利息。

標簽：