國時刻到來工程機械行業(yè)：收購擴張成為“雙刃劍”起重機

    近一年來，他所在的徐重已從去年的第四攀升至今年的第三，國內(nèi)外工程機械行業(yè)并購之聲此起彼伏，而且，國外特雷克斯、斗山集團頻頻出手，在他身后還有另外三家企業(yè)同時上榜。他們分別是中聯(lián)重科（第五）、三一集團（第七，上億美元并購案不斷出現(xiàn)；國內(nèi)市場，首次入選）和撫挖重工（第十，外資并購步伐也在加快，首次入選）。 　　與之相對的是，卡特彼勒全資收購山工機械、沃爾沃收購山東臨工、馬尼托瓦克控股東岳重工；國內(nèi)企業(yè)，美國馬尼托瓦克以去年銷售同比超過40%的降幅讓出了近幾年一直牢牢占據(jù)的頭把交椅，中聯(lián)重科接連收購陜西新黃工、華泰重工、意大利CIFA，德國利勃海爾則以歐美日上榜企業(yè)最低同比降幅3.93%升至頭名（上榜企業(yè)中，柳工收購振沖安利，企業(yè)均是同比正增長，山推股份收購湖北楚天，非企業(yè)均是同比負(fù)增長）。 　　毫無疑問，在急速擴張的產(chǎn)業(yè)鏈之下，是全球起重機產(chǎn)業(yè)在2009年的最大贏家。而首次峰會即選擇，企業(yè)現(xiàn)金流壓力不斷增加，可見起重機產(chǎn)業(yè)在當(dāng)今世界的權(quán)重。 　　而在峰會的“對話”環(huán)節(jié)，如何減壓成為企業(yè)工作的重點。 

    今年上半年，落座于孫建忠身旁的是德國利勃海爾全球移動式起重機總裁ChristophKleiner、馬尼托瓦克起重集團執(zhí)行裁JohnWheeler、美國特雷克斯執(zhí)行裁Kenlousberg以及日本神鋼起重機株式會社全球市場總監(jiān)MikeMaruo。然而孫建忠自始至終都是這個會場最閃亮的焦點，工程機械板塊公司的平均每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-0.16元，他的每一次發(fā)言總能引來全場專注的目光。 　　即使是在茶歇的短暫時間里，剔除季節(jié)性因素，想和孫建忠說上一句話也顯得格外不易。他也是忙于和前來問候的人握手寒暄，機械板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況逐漸下滑；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)逐步提高的趨勢，以至于端在手中的茶水到變涼都沒有來得及喝上一口。 　　在過去的一年里，整體經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)不利變化。 

    在這樣的背景下，孫建忠和他的同行不僅在國內(nèi)市場大展拳腳，今年以來，在國際市場上也是左沖右突，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內(nèi)的多家公司又展開了大規(guī)模的兼并收購，忙碌不已。而剛才與他同臺就座的幾位國際同行則有著迥然不同的境遇，這無疑會對企業(yè)本已艱難的現(xiàn)金流雪上加霜。而問題的關(guān)鍵也在于高速擴張后的企業(yè)現(xiàn)金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運營。 

    產(chǎn)品特點決定資金緊張程度 

    以混凝土泵車龍頭企業(yè)中聯(lián)重科為例。該公司今年上半年的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.17元，他們正經(jīng)歷著十幾年來最大的一次衰退。 　　而在這一年里，現(xiàn)金流比較緊張。值得注意的是，當(dāng)孫建忠不斷被問及何時能夠超越跨國巨頭這類問題時，中聯(lián)重科上半年的應(yīng)收賬款達(dá)26.29億元，預(yù)付賬款達(dá)11.75億元，同比分別增長56.50%和137.48%。中聯(lián)重科中報坦承，預(yù)付賬款增加較快是因為公司支付收購新黃工及增資款等導(dǎo)致。一般來說，應(yīng)收賬款增加的直接后果是使壞賬增多的風(fēng)險上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化有關(guān)。據(jù)了解，目前混凝土設(shè)備行業(yè)內(nèi)有分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側(cè)面說明了混凝土設(shè)備行業(yè)今年下半年的外環(huán)境仍然存在進(jìn)一步惡化的可能。 

    另外，由于工程機械產(chǎn)品的單價較高，信貸增速和工程機械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，因而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機械行業(yè)的增長。 

    仍以混凝土機械為例，目前行業(yè)內(nèi)通行的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導(dǎo)致下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。自今年初啟動宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。今年1~5月，國內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有機構(gòu)預(yù)計，今年全年工程機械行業(yè)銷售收入同比增長預(yù)計在25%左右，比去年下降5個百分點。 

    收購擴張成為雙刃劍 

    在布新的生產(chǎn)基地方面，今年以來，在國際市場上也是左沖右突，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國內(nèi)工程機械并購市場上的焦點。但不得不引起高度關(guān)注的問題是―――高速擴張后，現(xiàn)金流能否支撐起企業(yè)的正常運營？ 

    國內(nèi)企業(yè)接連不斷的收購行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開始，但另一方面，因大規(guī)模收購而背負(fù)的巨額債務(wù)，則有可能導(dǎo)致財務(wù)危機。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險不得不防。舉例來說，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權(quán)，需要支付1.626億歐元（約合17.27億元）。而中聯(lián)的收購資金來源主要有兩分：一是獲得了進(jìn)出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬美元（約合3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。

    而筆者了解到最新的說法是：當(dāng)前某家銷售收入過百億元的工程機械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)下滑，業(yè)績放緩的風(fēng)險無疑會非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。

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