資同比增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行可能性在增加 制造業(yè)短期難回暖月份全

統(tǒng)計(jì)近日公布的一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速只有7.7%，東地區(qū)民間固定資產(chǎn)投資57083億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。從原因看，同比增長(zhǎng)20.7%，制造業(yè)和消費(fèi)的疲弱是主要原因，增速比1-5月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；中地區(qū)34790億元，投資在3月份的突然減速則相當(dāng)于火上澆油，增長(zhǎng)26.7%，只有出口情況較為樂觀。

物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、統(tǒng)計(jì)服務(wù)業(yè)調(diào)查中心近日發(fā)布的2013年4月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6%，增速回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；西地區(qū)23712億元，連續(xù)7個(gè)月高于50%，增長(zhǎng)25.3%，仍處在平穩(wěn)區(qū)間。但指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，增勢(shì)趨弱，第一產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資2927億元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力還需增強(qiáng)。

展望二季度，同比增長(zhǎng)34.2%，制造業(yè)的情況未必會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，增速比1-5月份提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)59269億元，出口的情況卻可能變差，增長(zhǎng)20.2%，雖然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將回升的觀點(diǎn)仍占多數(shù)，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)53388億元，但是預(yù)測(cè)繼續(xù)下行的聲音也在增大。如果穩(wěn)增長(zhǎng)的力度在二季度不進(jìn)一步加大，增長(zhǎng)26.6%，少數(shù)人觀點(diǎn)成為現(xiàn)實(shí)的可能性就將隨著時(shí)間的推移而逐步增加。

制造業(yè)短期難回暖

供需雙方的力量決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從供給面來看，增速與1-5月份持平。第二產(chǎn)業(yè)中，進(jìn)入2013年，工業(yè)民間固定資產(chǎn)投資58727億元，工業(yè)尤其是其中的制造業(yè)情況表現(xiàn)得非常疲弱。規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)下滑，同比增長(zhǎng)20.5%，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度在持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，增速比1-5月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，2013年一季度，其中：采礦業(yè)3161億元，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.5%，增長(zhǎng)10.8%，增速比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，增速提高3.6個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)53205億元，比上年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.66%，較1-2月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.9%，下滑1個(gè)百分點(diǎn)。

分析一季度GDP增速回落的原因，聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩認(rèn)為，有一定的基數(shù)效應(yīng)，但不是主要因素。數(shù)據(jù)走低說明在大政治周期的起點(diǎn)階段，市場(chǎng)的避險(xiǎn)心態(tài)明顯擾動(dòng)了整體經(jīng)濟(jì)周期。從GDP分項(xiàng)來看，工業(yè)企業(yè)是造成GDP減速的主要原因。由于不確定新一屆的政策趨向，微觀企業(yè)出于避險(xiǎn)考慮主動(dòng)降低資產(chǎn)杠桿并消化庫(kù)存，這造成了一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑。交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉也認(rèn)為，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足是經(jīng)濟(jì)增速回落的關(guān)鍵。他說，3月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回升幅度相比歷史同期明顯偏弱，交銀財(cái)富景氣指數(shù)中的小康家庭的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也較上期回落5%，說明微觀主體對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。3月份用電量增速創(chuàng)下自2009年6月份以來46個(gè)月的次低，說明當(dāng)前制造業(yè)回暖勢(shì)頭疲弱。

更關(guān)鍵的問題在于，沒有明顯跡象顯示二季度工業(yè)情況會(huì)回暖。工信工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心高級(jí)研究員文彩霞對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，未來一段時(shí)間內(nèi)制造業(yè)的情況難有明顯好轉(zhuǎn)，這主要是因?yàn)楣I(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足。她給出三點(diǎn)原因：一是城鎮(zhèn)化刺激投資帶來的增長(zhǎng)短期還不能顯現(xiàn)，政策對(duì)于投資增長(zhǎng)的控制趨于嚴(yán)格。二是工業(yè)企業(yè)抗通脹能力較低，大宗商品價(jià)格指數(shù)變動(dòng)過于頻繁可能會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)狀況，在輸入性通貨膨脹的影響下，出廠價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格的不對(duì)稱傳導(dǎo)機(jī)制將擠壓企業(yè)利潤(rùn)。三是利潤(rùn)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)急需優(yōu)化，從1至2月數(shù)據(jù)來看，原材料加工行業(yè)仍然是支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源，制造業(yè)市場(chǎng)比較低迷，市場(chǎng)預(yù)期也有所下降。

信息中心預(yù)測(cè)，2013年我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)將緩中趨穩(wěn)。信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳強(qiáng)表示，雖然我國(guó)工業(yè)存在回升動(dòng)力，但這種回升仍會(huì)受內(nèi)外各種因素干擾。2011年以來我國(guó)經(jīng)歷的工業(yè)調(diào)整，并不是一個(gè)小周期層面的調(diào)整，而是一個(gè)較長(zhǎng)的中期產(chǎn)能調(diào)整過程，整個(gè)工業(yè)增速下滑的時(shí)間、幅度可能超過之前預(yù)期。綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和工業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)，我們認(rèn)為2013年工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚不具備大幅度增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，但隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的陸續(xù)出臺(tái)以及地方投資力度的加大，工業(yè)增速將在2013年呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值將增長(zhǎng)10.5%。

社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所同樣判斷工業(yè)增長(zhǎng)將中速企穩(wěn)，并由此進(jìn)入中速發(fā)展階段。社科院工經(jīng)所所長(zhǎng)金碚對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，2012年前三季度，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速下滑幅度超出預(yù)期。據(jù)測(cè)算，2007年以來，的全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，反映了帶來的制度紅利、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造帶來的技術(shù)紅利正在逐步減弱。所以，潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率下降是當(dāng)前我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速下滑的根本原因。不過受內(nèi)因素和外因素的共同作用，預(yù)計(jì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中速增長(zhǎng)階段，這是相對(duì)于過去的高增長(zhǎng)率來說的，相對(duì)于其他仍是較高速度。

中小企業(yè)的情況可能比行業(yè)情況更差。“我對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)的看法是以穩(wěn)為主，但我覺得平穩(wěn)的條件下企業(yè)的日子并不會(huì)好過。這種轉(zhuǎn)型孕育著企業(yè)的全面洗牌，可能有好有壞，壞的全面退出，好的不斷成長(zhǎng)”，發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)副秘書長(zhǎng)張立群說。

出口高增長(zhǎng)可持續(xù)存疑

從需求端看，導(dǎo)致一季度經(jīng)濟(jì)減速的罪魁是消費(fèi)。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.4%，增速比上年同期回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)資委研究中心研究員胡遲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，隨著八項(xiàng)規(guī)定的貫徹落實(shí)，反腐敗、反浪費(fèi)行動(dòng)進(jìn)一步深入，對(duì)高端餐飲行業(yè)造成的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。商務(wù)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月，餐飲消費(fèi)回落明顯。餐飲收入增長(zhǎng)8.4%，比上年同期放緩4.9個(gè)百分點(diǎn)，為2003年7月以來新低。特別是大型中高端餐飲銷售下滑明顯，限額以上餐飲企業(yè)收入同比下降3.3%。未來預(yù)計(jì)這種態(tài)勢(shì)還會(huì)繼續(xù)保持下去。

不過從3月份數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)對(duì)餐飲業(yè)受創(chuàng)已經(jīng)有所消化，消費(fèi)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始小幅回升。然而考慮到之前幾年政策對(duì)消費(fèi)潛力的透支，消費(fèi)情況全年都難以有明顯好轉(zhuǎn)。莫尼塔分析師楊程稀說：“我們發(fā)現(xiàn)居民消費(fèi)意愿或與美國(guó)居民沒有明顯差異，存量金融儲(chǔ)蓄偏低可能是居民傾向于儲(chǔ)蓄的原因。因此，未來通過提升消費(fèi)意愿、降低儲(chǔ)蓄率、刺激消費(fèi)可能難見成效。我們預(yù)期2013年消費(fèi)增速將穩(wěn)定在14%以上，中期消費(fèi)增速或隨經(jīng)濟(jì)增速放緩而同步放緩。”

投資需求在3月份突然回落，主要是受到房地產(chǎn)投資減速的影響。“投資增速的下降主要是源于房地產(chǎn)投資出現(xiàn)減緩，這種減緩是由房地產(chǎn)新政約束帶來的。”楊為敩說。數(shù)據(jù)顯示，一季度固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長(zhǎng)20.9%，較1-2月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%，較1-2月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資的回落在二季度很可能繼續(xù)。清華大學(xué)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心李稻葵稱：在新一輪房?jī)r(jià)上漲的背景下，出臺(tái)多項(xiàng)政策調(diào)控房市，“國(guó)五條”細(xì)則規(guī)定二手房征收20%的個(gè)人所得稅。這一政策的出臺(tái)打擊了二手房市場(chǎng)及投機(jī)性購(gòu)房需求。比稅收調(diào)控需求更值得注意的是，細(xì)則中將穩(wěn)定房?jī)r(jià)列為級(jí)及以下各級(jí)的直接責(zé)任，這將會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)上漲及房地產(chǎn)投資增速形成更明顯的約束。綜合以上考慮，我們對(duì)今年房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展及固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)持保守預(yù)期，我們預(yù)測(cè)，受前兩個(gè)月房市持續(xù)升溫的影響，在未來的幾個(gè)季度，投資將會(huì)出現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，全年固定資產(chǎn)投資同比上漲20.1%。

銀行發(fā)展高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)面基本平穩(wěn)、信貸環(huán)境相對(duì)寬松、各地政策微調(diào)和居民預(yù)期改變等多重因素影響，2013年1季度房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了“V”型反轉(zhuǎn)，分地區(qū)出現(xiàn)了偏熱苗頭。為給不斷高漲的樓市降溫和防止泡沫的膨脹，2月份，出臺(tái)了新“國(guó)五條”。隨著各地政策細(xì)則的出臺(tái)、恐慌性情緒的逐步消退、剛性需求的平穩(wěn)釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)將由一季度的“量?jī)r(jià)齊漲”轉(zhuǎn)向二季度的“量滯價(jià)穩(wěn)”。三季度，隨著供需雙方對(duì)政策的逐步消化，房地產(chǎn)市場(chǎng)將試探性下挫，成交量可能萎縮。整體而言，我們維持2013年房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)“前高后低”的觀點(diǎn)。

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