機械行業(yè)：工程機械提前復(fù)蘇 成長空間大

重點推薦公司包括三一重工、山推股份、南車、華銳鑄鋼及動力

    成本和需求雙重壓力帶動行業(yè)景氣08年不斷下滑。上半年成本壓力不斷加大，行業(yè)利潤受到侵蝕，6月份以來，需求取代成本成為殺手锏，收入增速放緩，利潤增速大幅下滑，帶動行業(yè)景氣不斷下滑。

    投資加速將帶動行業(yè)提前復(fù)蘇。在需求放緩的背景下，加大投資力度、實施擴張性的刺激經(jīng)濟政策，將帶動機械行業(yè)提前擺脫低迷、走向復(fù)蘇。

    工程機械有望在09年二季度迎來轉(zhuǎn)機。根據(jù)對各需求定量測算，鐵路及公路等大規(guī)模投資有望彌補房地產(chǎn)需求大幅下滑，預(yù)計明后兩年國內(nèi)市場增速為-1.5%及7.5%，行業(yè)09年將企穩(wěn)，全年走勢前低后高。

    鐵路運輸設(shè)備景氣加速上行。鐵路投資加速一方面體現(xiàn)在中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃有較大調(diào)整，行業(yè)景氣有望延長至2013年之后，另外，未來三年投資額有顯著提升，行業(yè)景氣加速上行，但對相關(guān)公司盈利貢獻(xiàn)體現(xiàn)在2010年之后。

    機床、軸承及齒輪箱等子行業(yè)復(fù)蘇要到09年下半年之后。通用設(shè)備業(yè)直接受益于大規(guī)模投資的力度小，行業(yè)景氣同宏觀密切，復(fù)蘇時間最晚。工程機械及鐵路運輸設(shè)備長期看仍處于成長期。定量測算國內(nèi)市場空間及出口空間，工程機械及鐵路運輸設(shè)備成長空間大，成長期將持續(xù)至2015年之后。

    建議結(jié)合復(fù)蘇時間及成長空間確定08年投資組合。超配景氣中的鐵路運輸設(shè)備業(yè)、標(biāo)配率先復(fù)蘇的工程機械，低配其它專用設(shè)備及通用設(shè)備；重點推薦公司包括三一重工、山推股份、南車、華銳鑄鋼及動力。

    以下為具體內(nèi)容摘抄：

    最近一個月，機械行業(yè)股票表現(xiàn)出色，遠(yuǎn)超大盤表現(xiàn)，主要原因是宏觀經(jīng)濟的擔(dān)心并沒有改觀，但投資加速對機械行業(yè)的提振，市場有著較為樂觀的預(yù)期。我們認(rèn)為：在投資尤其是基建投資加速的背景下，機械行業(yè)將提前進(jìn)入復(fù)蘇，分重要子行業(yè)有可能明年二季度將見底，并迎來轉(zhuǎn)機。

    08年行業(yè)景氣不斷下滑

    行業(yè)數(shù)據(jù)不斷惡化

    第一，專用設(shè)備行業(yè)利潤增速去年以來就不斷下滑，而通用設(shè)備業(yè)在今年年初以來才開始下降；第二，從過去四年數(shù)據(jù)來看，專用設(shè)備業(yè)利潤增速波幅更大，幅度達(dá)0-100%。

    主要原因是：通用設(shè)備業(yè)下游分散，受單一下游行業(yè)的影響小，利潤增速波幅相對要小得多，過去四年區(qū)間僅為40-60%；另外，通用設(shè)備景氣變化同宏觀密切，景氣下滑時間要晚，而專用設(shè)備業(yè)主要下游房地產(chǎn)早在去年底就開始景氣下滑，帶動專用設(shè)備業(yè)較早回落。

    其啟示體現(xiàn)在：在行業(yè)景氣即將復(fù)蘇的時候，可以考慮超配專用設(shè)備股，而在景氣高點應(yīng)該配置通用設(shè)備股，低配專用設(shè)備股。

    需求下滑是主因

    機械行業(yè)數(shù)據(jù)不斷惡化，主要原因是房地產(chǎn)及工業(yè)兩大需求出現(xiàn)下滑。我們對機械行業(yè)總體在未來半年的前景仍較為謹(jǐn)慎。

    09年重點關(guān)注基建投資的帶動效應(yīng)

在宏觀低迷的背景下，最近出臺大規(guī)模的刺激經(jīng)濟措施，有望推動機械行業(yè)分子行業(yè)提前觸底并復(fù)蘇。我們認(rèn)為在投資尤其是基建投資加速的背景下，受益最大的兩大行業(yè)是鐵路運輸設(shè)備及工程機械。

    鐵路運輸設(shè)備：景氣加速上行

    盡管鐵路運輸設(shè)備景氣加速上行，但相關(guān)公司業(yè)績在未來三年并沒有顯著改善，業(yè)績貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在2010年之后，但景氣周期延長仍將顯著提升相關(guān)公司的估值水平。

    工程機械有望在09上半年迎來轉(zhuǎn)機

    對工程機械09年走勢的判斷，我們認(rèn)為更大的可能是前低后高。主要原因是：

    （1）大規(guī)模的基建投資效果要到明年年中甚至是下半年才逐步顯現(xiàn)。

    （2）根據(jù)我們的宏觀判斷，09年固定資產(chǎn)投資更有可能是前低后高的格。

    （3）從工程機械銷量增速來看，08年前高后低，09年前低后高的可能性更大。

    所以行業(yè)有可能在明年一季度見底、二季度開始復(fù)蘇，建議在一季度末超配工程機械

    長期展望：尋找成長期的子行業(yè)

    我們認(rèn)為：如果把時間著眼于09年下半年甚至更長時間，只有成長空間巨大的子行業(yè)才可能在業(yè)績及市場表現(xiàn)帶來超預(yù)期的回報。

    鐵路運輸設(shè)備及工程機械成長空間大

    鐵路運輸設(shè)備及工程機械國內(nèi)市場空間大、出口空間大，而齒輪箱及機床行業(yè)進(jìn)口替代空間大；而對工程機械子行業(yè)分析顯示：挖掘機及推土機國內(nèi)市場空間大，裝載機成長空間相對有限；

    房地產(chǎn)及重工業(yè)化兩大引擎將持續(xù)至2015年之后

    從對房地產(chǎn)及重工業(yè)成長前景看出：我國相關(guān)子行業(yè)工程機械將長期受益，預(yù)計國內(nèi)市場成長期仍將持續(xù)至2015年之后。

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