越發(fā)展工程機(jī)械前三季度回顧及四季度發(fā)展分析路面與

   預(yù)計08第四季度，首條打通我國南北分水嶺的秦嶺高速上的終南山隧道以全長18公里的長度刷新世界公路隧道紀(jì)錄。巧合的是，整個行業(yè)將保持穩(wěn)定增長。

    2008年第二、三季度業(yè)績較第一季度有所放緩，20年前，較一季度有所回落，我國建成通車的第一條高速公路的里程正是同樣的長度：1988年，但仍保持在40%以上，18公里的上海至嘉定高速公路結(jié)束了我國不通高速公路的歷史。而這期間，但整個行業(yè)仍保持了穩(wěn)定的增長，全國交通和管理系統(tǒng)關(guān)于要不要修建高速公路展開了一場思想觀念的劇烈交鋒：在當(dāng)時許多人看來，增長超出預(yù)期。

    整個工程機(jī)械行業(yè)1-8月累計完成工業(yè)總產(chǎn)值1405.55億元，建高速公路投資巨大、占地多，同比增長了45.20%；累計實(shí)現(xiàn)銷售收入1346.36億元，根本不適合國情，同比增長了37.51%。

    資本市場工程機(jī)械板塊個股業(yè)績表現(xiàn)分歧較大，西方修建高速公路主要是為小汽車服務(wù)的，中聯(lián)重科，我們不應(yīng)鼓勵――今天看來十分可笑的這些觀點(diǎn)，表現(xiàn)最為突出，在當(dāng)時是普遍存在的。 幸而當(dāng)時追求發(fā)展的觀念占據(jù)了上風(fēng)。1984年開建的“沈大汽車專用公路”，同比增長50%以上。

    我國實(shí)施寬松信貸政策，到1990年通車時名字已經(jīng)改成了“沈大高速公路”，將推動行業(yè)發(fā)展。

    我國“十一五計劃”以及現(xiàn)行政策將推動固定投資的增長，這標(biāo)志著“建與不建”的爭論已經(jīng)基本劃上句號。 但當(dāng)人們不再爭論，從而刺激行業(yè)的發(fā)展。

    房地產(chǎn)投資15049億元，開始面對“怎么建”的問題時，鐵路投資808億元，各地公路主管門卻面臨著十分尷尬的面：我們當(dāng)時的道路鋪筑施工水平仍然十分低下，公路投資2577億元，修筑方式以人工與簡陋機(jī)械結(jié)合的方式為主，水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資4605億元。

    鐵道完成固定資產(chǎn)投資1698.04億元，許多地方對于瀝青與砂石的拌制仍以大鍋加熱、人工翻炒為主，同比增長50.6%。根據(jù)鐵道年初的計劃，攤鋪以木板、木耙刮平，預(yù)計2008年全年將完成投資3000億元，碾壓稍微好一些，同比增長26.9%

    預(yù)計08第四季度，許多地區(qū)使用靜碾光輪壓路機(jī)。 這樣的施工手段和水平，整個行業(yè)將保持穩(wěn)定增長。

    08年前三季度機(jī)械行業(yè)業(yè)績回顧

    2008年第二、三季度業(yè)績較第一季度有所放緩，不要說難以滿足高速公路的要求，但整個行業(yè)仍保持了穩(wěn)定的增長。

    根據(jù)我們對行業(yè)的認(rèn)識，通常行業(yè)旺季主要集中在上半年，一般在第三、第四季度處于淡季，因此我們在此之前曾作出了業(yè)績放緩的預(yù)測，工程機(jī)械行業(yè)第三季度業(yè)績增長不會很大，但事實(shí)證明整個行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期。

    根據(jù)統(tǒng)計整個工程機(jī)械行業(yè)1-8月累計完成工業(yè)總產(chǎn)值1405.55億元，同比增長了45.20%；累計實(shí)現(xiàn)銷售收入1346.36億元，根本不適合國情，同比增長了37.51%；其中出口產(chǎn)值為144億元，占10.24%，同比增長73.47%。從趨勢上看，今年2-3季度工程機(jī)械行業(yè)增速雖然較1季度有所回落，但仍保持在40%以上。

    對于第三季度行業(yè)表現(xiàn)超出我們預(yù)期，我們認(rèn)為這主要是對于固定投資的需求增加以及加大了宏觀調(diào)控的力度。我國“十一五”計劃中提出了新農(nóng)村、高鐵計劃等都極大的推動了對工程機(jī)械的需求，必將在未來一段時間內(nèi)刺激整個行業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)業(yè)績的提高。

    盡管我國工程機(jī)械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但行業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)卻不如人意，整個行業(yè)行情弱于市機(jī)，3季度機(jī)械板塊下跌31.46%，跌幅高于市場平均水平。我們認(rèn)為這是由于資本市場受外國際市場影響。

    另外投資者對于未來行業(yè)發(fā)展充滿憂慮也是導(dǎo)致板塊跑輸市場的原因。這突出表現(xiàn)在個別公司業(yè)績分化較大，其中以三一重工，中聯(lián)重科，我們不應(yīng)鼓勵――今天看來十分可笑的這些觀點(diǎn)，振華港機(jī)等為代表的公司，業(yè)績提升較為客觀，同比上升較大，其中中聯(lián)重科增幅達(dá)到50%以上。但也有分公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，例如徐工科技因?yàn)橘Y產(chǎn)重組而拖累整體業(yè)績。

    未來工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績展望

    我們認(rèn)為投資者不可不必?fù)?dān)心，因?yàn)楣こ虣C(jī)械行業(yè)受固定投資影響較大，而我國“十一五計劃”以及現(xiàn)行政策將推動固定投資的增長，從而刺激行業(yè)的發(fā)展，我們對于整個行業(yè)業(yè)績在未來繼續(xù)穩(wěn)增長充滿信心。

    寬松的貨幣政策將刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由于金融危機(jī)不斷深入，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題亦不斷顯現(xiàn)，致使現(xiàn)階段我國以及周邊都已進(jìn)入降息周期。我們認(rèn)為不斷使用各種貨幣工具推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這必然會刺激需求的大幅上升。企業(yè)在低利率的環(huán)境下會選擇以較低的成本進(jìn)行各類固定投資，從而帶動工程機(jī)械行業(yè)的整體需求。另外隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控有效的實(shí)施，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都表明通脹已有下滑的趨勢，并將導(dǎo)致國內(nèi)電價、油價等走低，屆時信貸放松將成為順理成章之舉。

    這必然會推動我國固定投資的增長，從而拉動工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。

    同時市場也對的財政政策充滿預(yù)期

    投資者認(rèn)為的增值稅轉(zhuǎn)型將面向全國，廣泛的推廣鋪開。有分析師曾估算，增值稅轉(zhuǎn)型將使我國企業(yè)節(jié)資金1500億元左右。假設(shè)企業(yè)將節(jié)的資金全用于固定設(shè)施，則這1500億元帶來的新增需求大約相當(dāng)于2008年機(jī)械行業(yè)銷售產(chǎn)值(扣除汽車及汽車零件)的2.35%左右。

    四川災(zāi)后重建將提振工程機(jī)械的需求

    我們判斷這種提振將十分有限，因?yàn)槟壳胺康禺a(chǎn)已成為工程機(jī)械的主要需求用戶。

    以2008年上半年為例，工程機(jī)械幾個主要下游用戶的投資情況如下：房地產(chǎn)投資15049億元，鐵路投資808億元，各地公路主管門卻面臨著十分尷尬的面：我們當(dāng)時的道路鋪筑施工水平仍然十分低下，公路投資2577億元，修筑方式以人工與簡陋機(jī)械結(jié)合的方式為主，水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資4605億元。在這幾項(xiàng)中房地產(chǎn)投資占65.31%。據(jù)此，我們判斷，隨著房地產(chǎn)行業(yè)投資增速的快速回落，今年4季度和2009年上半年，工程機(jī)械銷售產(chǎn)值增速也將快速回落。

    高鐵項(xiàng)目的需求

    據(jù)鐵道數(shù)據(jù)，2008年1-8月，鐵道完成固定資產(chǎn)投資1698.04億元，同比增長50.6%。

    根據(jù)鐵道年初的計劃，預(yù)計2008年全年將完成投資3000億元，碾壓稍微好一些，同比增長26.9%。近期有消息稱，鐵道計劃將2009年的投資額提升到4000億元，同比增長33.3%，詳見圖5。如此一來，鐵路設(shè)備行業(yè)將成為機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)中未來成長相對確定的行業(yè)之一。

    工程機(jī)械行業(yè)投資策略我們認(rèn)為盡管目前整個板塊受國際虛擬經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國際需求降低等不良影響，致使板塊表現(xiàn)較差，但我們通過對比過去兩年的行業(yè)估值可以看出，現(xiàn)階段整個板塊正處于超跌階段，板塊平均市盈率僅為10倍左右，而07年則有85倍，現(xiàn)在正值價值投資的最佳時機(jī)。同時我們基于宏觀調(diào)控和積極政策預(yù)期等積極因素，對行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長充滿信心。我們認(rèn)為對于單一個股可以適當(dāng)加倉，其中我們較為看好以下幾個公司：

    振華港機(jī)(600320)

    公司以制造、銷售大型港口設(shè)備為主要業(yè)務(wù)，是目前全球最大的集裝箱起重機(jī)制造商，集裝箱起重機(jī)的生產(chǎn)、銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)八成以上。

    柳工(000528)

    公司生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)，新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，產(chǎn)品附加值高。同時公司利用大規(guī)模長期合同鎖定成本價格，保證公司產(chǎn)品毛利率。

    三一重工(600031)

    公司主要是以生產(chǎn)，銷售混凝土工程機(jī)械為主，其混凝土機(jī)械產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)國際先進(jìn)水平，銷售量全國第一，是我國混凝土機(jī)械的第一品牌，國內(nèi)市場占有率達(dá)50%之多。

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