三一重工：調(diào)整迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

招商證券[微博](13.06,0.00,0.00%)2月18日發(fā)布三一重工[微博](12.45,0.12,0.97%)（600031）的研究報(bào)告稱，2013工程機(jī)械行業(yè)溫和復(fù)蘇，保持相對(duì)樂觀的預(yù)期?；仡櫼幌逻^去三年，每年對(duì)混凝土機(jī)械增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)都遠(yuǎn)低于實(shí)際需求增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榛谶^于悲觀的宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)。分析師認(rèn)為未來(lái)三年工程機(jī)械是成長(zhǎng)中的周期行業(yè)，理由:(1)目前仍處于新型城鎮(zhèn)化的階段，與90年代日本不可比，即使工程機(jī)械行業(yè)過了成長(zhǎng)期，行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策相關(guān)，呈周期性波動(dòng);(2)卡特與小松的成功經(jīng)驗(yàn)告訴分析師:全球化是必由之路;(3)保有量增大和金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展平滑行業(yè)波動(dòng);(4)2013年工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需和出口均將復(fù)蘇。

三一重工[微博]經(jīng)營(yíng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，投資增速放緩，工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)，放棄盲目追求規(guī)模、占有率和排名，以企業(yè)效益為追求目標(biāo)，公司進(jìn)行了收縮和人員優(yōu)化，未來(lái)三一重工的仍是全球化、雙品牌，力爭(zhēng)五年后海外銷售占比提高至40-50%。

2013年增長(zhǎng)點(diǎn)將來(lái)自于:新產(chǎn)品、成本控制、海外市場(chǎng)。近年混凝土機(jī)械行業(yè)一直保持增長(zhǎng)受益于泵車產(chǎn)品升級(jí)需求，三一收購(gòu)普茨邁斯特后的整合不僅包括營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的整合，還包括生產(chǎn)體系和技術(shù)產(chǎn)品平臺(tái)的整合，目前普茨邁斯特已向三一轉(zhuǎn)移了56M泵車的技術(shù)，新產(chǎn)品C8將在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出。公司還計(jì)劃五月份推出新產(chǎn)品濕拌砂漿成套設(shè)備，包括現(xiàn)場(chǎng)小型攪拌站、攪拌運(yùn)輸車和噴涂設(shè)備。收縮戰(zhàn)線與人員優(yōu)化將降低企業(yè)成本。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。保守預(yù)測(cè)三一重工2012-2014年EPS為0.8元、0.96元、1.1元，2013年動(dòng)態(tài)PE為13倍。三一正處于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)向上的拐點(diǎn)，2013年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鸺巨D(zhuǎn)好，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂正在化解，分析師認(rèn)為公司合理PE為15-18倍，目標(biāo)估值15-17元。

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