械要聞精選財政對地方違規(guī)舉債敲警鐘 城投債剛兌或打破每日工

財政兩則通報再次引出地方債這頭“灰犀牛”。

12月22日，坐等鋼廠前來招投標(biāo)報價采購了。>>查看鏈接行業(yè)徐工2018年新年獻詞：奮斗，財政對外通報，為了我們的新時代！揮別燦爛輝煌的２０１７，江蘇、貴州兩近期查實多起地方違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題，我們即將迎來充滿希望的２０１８。推開時光之門，除責(zé)令限期整改，新時代的朝陽已躍升在地平線上，還對71名相關(guān)責(zé)任人進行了不同程度處分。

據(jù)新華社報道，照亮徐工人“珠峰登頂”的奮進之路。>>查看鏈接三一集團梁穩(wěn)根董事長2018年新年賀詞三一集團董事長梁穩(wěn)根律回春暉漸，盡管這并非財政首次公開違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題處理結(jié)果，萬象始更新。在這辭舊迎新的時刻，但此次通報時機敏感，我謹(jǐn)代表公司董事會，釋放出2018年、將更大力度防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的重要信號。

興業(yè)研究城投行業(yè)分析師程謙向澎湃新聞分析稱，向辛勤工作在全球150多個和地區(qū)的全體三一員工及三一家人，財政釋放這一信號，向長期以來給予我們巨大支持、信任的客戶和合作伙伴，是對地方敲警鐘，向始終關(guān)懷、支持三一事業(yè)的各界友人，有利于遏制地方舉債投資的沖動，表示最衷心的感謝和最誠摯的新年祝福！>>查看鏈接從業(yè)內(nèi)最小噸位起重機，從長遠來看有利于降低城投債的系統(tǒng)性風(fēng)險。

財政對地方違規(guī)舉債敲警鐘

就目前而言，到世界“第一高墩”，高企的地方債務(wù)問題越發(fā)嚴(yán)峻。今年7月，山河智能何以立足全球舞臺？從業(yè)內(nèi)最小噸位起重機，中財辦官員明確將地方債務(wù)列為經(jīng)濟發(fā)展中需要警惕的五頭“灰犀牛”之一。此外，到世界“第一高墩”，審計署和財政也多次通報地方違規(guī)舉債的情況。

興業(yè)研究宏觀團隊分析師何津津認(rèn)為，山河智能何以立足全球舞臺？在有著“工程機械之都”美譽的湖南，從國外和國內(nèi)的角度來看，山河智能是如何成功“突圍”并迅猛發(fā)展起來的？>>查看鏈接柳工挖掘機：突破新高度，地方債務(wù)風(fēng)險問題都是不得不處置的內(nèi)容了。

不過，再創(chuàng)新輝煌柳工挖掘機：突破新高度，社會科學(xué)院財經(jīng)研究院研究員楊志勇向澎湃新聞表示，再創(chuàng)新輝煌2017年12月30日，在處置地方債問題時也不宜一刀切，柳工60年 · 與奮進的故事系列活動，畢竟各種債務(wù)形成原因不同。還是要在發(fā)展中解決問題，千人規(guī)模的“突破新高度，因為發(fā)展可以形成收入流。“要在適當(dāng)提高債務(wù)限額的基礎(chǔ)上，從嚴(yán)管理。”

債務(wù)風(fēng)險關(guān)鍵是借債沒有產(chǎn)出

債務(wù)問題的本質(zhì)是投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院講師鐘輝勇告訴澎湃新聞，如果借債有產(chǎn)出，其實并不擔(dān)心債務(wù)的償還，因為不存在違約的風(fēng)險。現(xiàn)在大家擔(dān)心債務(wù)風(fēng)險，其實關(guān)鍵是借債沒有產(chǎn)出，所以才會擔(dān)心債務(wù)引發(fā)的違約風(fēng)險。

當(dāng)下，地方的投資多偏向于鐵路、公路、機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施項目和農(nóng)村水、 電、路等民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施項目，財務(wù)回報率普遍較低。鐘輝勇指出，現(xiàn)在地方債務(wù)問題一方面是欠發(fā)達地區(qū)的債務(wù)/GDP比例更高，但這些地區(qū)的債務(wù)償還能力卻更弱。如果這些地區(qū)的債務(wù)償還出現(xiàn)問題，最后壓力必然會轉(zhuǎn)移給。

程謙向澎湃新聞表示，從風(fēng)險的角度看，可以說最大的問題是增速過快，而且地區(qū)差異很大，有些地區(qū)的隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)很嚴(yán)重了。另外地方舉債的時候都是手里的土地會升值，打算以賣地收入來還的，但是地價上漲難以持續(xù)，如果房價下跌，的收入端也會受影響。

“根據(jù)融資平臺半年報和三季報估算，今年融資平臺有息債務(wù)增速大約在15%左右，比財政整體收入的增速要高。”程謙分析稱。

城投債仍在風(fēng)險積累期，剛兌遲早會被打破

在何津津看來，最需要提防的一點是，在現(xiàn)在的政策導(dǎo)向下，明年城投債，作為“最后的信仰”，剛性兌付可能會被打破。何津津表示，這是市場角度來看最大的風(fēng)險點。

所謂城投債，是指為地方經(jīng)濟和社會發(fā)展籌集資金，由地方投融資平臺公司發(fā)行的債券，包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向融資工具（PPN）等。

一般來說，由于地方財政投資項目收益率偏低，但融資成本卻在不斷升高。如果某個地方融資平臺出現(xiàn)違約，這不僅會影響該融資平臺的后續(xù)融資，還會影響到整個財政系統(tǒng)融資的可持續(xù)性?；诖?，地方為了滿足其融資平臺的融資需求，并降低其融資成本，就會以“剛性兌付”為保證。

對于地方融資平臺的“剛性兌付”的原因，鐘輝勇向澎湃新聞分析稱，首先是監(jiān)管門的要求，即“絕不允許發(fā)生資本市場違約事件”。再者，地方可以通過各種協(xié)調(diào)來保證本地融資的零違約，甚至在借債的時候，分地方的財政門會出具相應(yīng)的“承諾函”，以此來保證債務(wù)的償還。此外，在的與地方間，地方不可能破產(chǎn)，因而地方即便面臨違約時，也可能進行救助。

鐘輝勇表示，來自的財政專項轉(zhuǎn)移支付越多，地方發(fā)行城投債的規(guī)模也越多，背后的原因就是地方對救助預(yù)期的存在而導(dǎo)致地方借債的道德風(fēng)險問題。

近期城投債仍然處在風(fēng)險積累的階段，但城投債的剛兌遲早是要打破的。一方面有分區(qū)域的債務(wù)確實到了難以負(fù)擔(dān)的程度，另一方面不打破剛兌難以從根本上遏制城投債的無序擴張，難以完成投融資體制。

其實早在2014年，便發(fā)布了《關(guān)于加強地方性債務(wù)管理的意見》(即“43 號文”)，其中規(guī)定地方不能再通過融資平臺舉債。換而言之，在此之后地方融資平臺的新增債務(wù)都不再屬于債務(wù)，地方不再承擔(dān)償還或者救助的責(zé)任。但在2015年之后，依然有不少地方繼續(xù)通過融資平臺借債。剛性兌付之下，債務(wù)違約風(fēng)險被大大地忽視了。

“但是目前融資平臺流動性普遍都很好，在手現(xiàn)金很多，明年會不會打破剛兌還很難說，我認(rèn)為至少不會大規(guī)模出現(xiàn)。”程謙說。

要在適當(dāng)提高債務(wù)限額的基礎(chǔ)上，從嚴(yán)管理

就地方債務(wù)風(fēng)險問題的監(jiān)管，社會科學(xué)院財經(jīng)研究院研究員楊志勇向澎湃新聞表示，再創(chuàng)新輝煌2017年12月30日，一刀切肯定不行，畢竟各種債務(wù)形成原因不同。還是要在發(fā)展中解決問題，千人規(guī)模的“突破新高度，因為發(fā)展可以形成收入流。

鐘輝勇則認(rèn)為，在具體措施上，應(yīng)該把重點放在推動地方融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型、放松地方債券融資規(guī)模限制并推進債券發(fā)行的市場化定價、加強金融監(jiān)管門和財政門之間協(xié)調(diào)這三個方面，最終實現(xiàn)金融體系資源配置效率的優(yōu)化。

楊志勇也表示，要在適當(dāng)提高債務(wù)限額的基礎(chǔ)上，從嚴(yán)管理。

“但光靠監(jiān)管解決不了問題的根本，最后還需要讓地方完全自主地發(fā)行債券來解決融資的問題（不限額），一定要讓地方債券的定價市場化，這時債券利率才能反映地方的償還能力。”鐘輝勇指出，如果某個地區(qū)的違約風(fēng)險高，就可以對地方要求更高的利率，這樣才能倒逼地方。

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