港口機械、造船行業(yè) 復蘇還有待時日

投資提示:重新覆蓋中集、振華、船舶和廣船國際四家公司,并給予“中性”投資評級。集裝箱、港口機械、造船均與全球貿(mào)易相關。預計09年全球集裝箱貿(mào)易量將同比下降5%,出現(xiàn)多年以來首次負增長,貿(mào)易需求低迷導致行業(yè)09年訂單大幅下降,短期內(nèi)期待復蘇為時尚早。展望2010年及以后,集裝箱行業(yè)周期最短、對全球貿(mào)易復蘇的彈性最大,復蘇也將最早,港口機械一般滯后貿(mào)易復蘇約一年,造船周期則更長。在投資機會上,09年難見到港口機械、造船復蘇帶來的投資機會,集裝箱由于閑置空箱多、港口集裝箱吞吐量等領先指標好轉(zhuǎn)跡象并不明顯,預計中集干箱業(yè)務在09年年底前將繼續(xù)處在停產(chǎn)狀態(tài),短期內(nèi)缺乏投資機會,目前并不是介入中集的良好機會,可等到4季度開始關注集裝箱業(yè)復蘇帶來的投資機會。

    集裝箱制造業(yè):短期內(nèi)難走出低谷:4月份我國集裝箱出口量同比下降89%,環(huán)比下降30%,中集干箱業(yè)務仍處在停產(chǎn)狀態(tài),集裝箱制造業(yè)依然在行業(yè)低谷徘徊。雖然集裝箱產(chǎn)品周期短,有望最早復蘇,但短期內(nèi)集裝箱難以走出低谷,預計2009年中集集團的集裝箱業(yè)務將同比大幅下降62%。09年年底才可能看到業(yè)務的真正復蘇。

    港口機械:新簽訂單壓力大、海工業(yè)務有待時日。港口機械的周期長一些,從下訂單到交付需要半年到一年。年初至今,振華的港口機械新簽訂單同比下降幅度較大。根據(jù)歷史經(jīng)驗,港口機械一般滯后貿(mào)易復蘇一年,預計2009年全年港口機械的新簽訂單均面臨較大壓力。雖然振華目前手持訂單基本能保證2009年全年的生產(chǎn)需求,但2010年的訂單依然沒有保證,預計2010年港口機械的銷售收入將至少下降25%。對于振華進入的海洋工程領域,雖然市場規(guī)模上千億美元,遠超過港口機械的市場規(guī)模,但海工市場萎縮、競爭者大量增加以及海工產(chǎn)品得到客戶認可需要時間較長等因素將導致振華海工業(yè)務開拓難度大,難以彌補港口機械的下滑。

    造船行業(yè):09年新簽訂單將在低谷徘徊。4月全球新船訂單量同比下降了99%,幾乎沒有新船訂單。由于目前在建和擬建船舶規(guī)模龐大,全球貿(mào)易需求相對低迷,船東訂船意愿弱,預計09年新簽訂單將持續(xù)低迷。從歷史經(jīng)驗來看,造船行業(yè)屬于長周期行業(yè),從高峰回落之后,復蘇將非常緩慢。在70年代,即使全球經(jīng)濟持續(xù)4年保持在4%的增速,新簽訂單依然在低谷徘徊,沒有明顯起色。預計本輪造船高峰過后,造船新簽訂單要到2013年之后才有可能復蘇。

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