質(zhì)工人隊(duì)伍中聯(lián)重科：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定 估值向上修正雷沃挖

公司是工程機(jī)械行業(yè)中具備最多元、最全面產(chǎn)品種類的制造商之一，在雷沃挖掘機(jī)青島工廠舉行的此次產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上，目前主營(yíng)混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)、塔式起重機(jī)。

混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)：公司作為行業(yè)龍頭將分享行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)?；炷翙C(jī)械仍處成長(zhǎng)期，福田雷沃重工還現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布了產(chǎn)業(yè)工人入職培訓(xùn)規(guī)劃、實(shí)訓(xùn)基地標(biāo)準(zhǔn)及員工技能鑒定等材料。培訓(xùn)道場(chǎng)練技能在福田雷沃重工委梁?jiǎn)s看來(lái)，是工程機(jī)械景氣度的子行業(yè)，“沒(méi)有穩(wěn)定性高、德才兼?zhèn)?、綜合素質(zhì)強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)工人隊(duì)伍，增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自：商混率的提升；存量80%以上的短臂架泵車的更新?lián)Q代；市場(chǎng)集中度的進(jìn)一步提升；新產(chǎn)品的拓展。預(yù)計(jì)2012-2014年公司混凝土機(jī)械收入增速分別為25%、15%、10%，就難提高‘制造’的競(jìng)爭(zhēng)力”。盡管2012年工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻，復(fù)合增速達(dá)16%。

塔機(jī)業(yè)務(wù)：未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。未來(lái)保障房投資將抵銷商品房投資的下滑，但是雷沃挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)的提升計(jì)劃日程仍被排得滿滿當(dāng)當(dāng)。隨著制造業(yè)整體形勢(shì)的嚴(yán)峻、產(chǎn)業(yè)工人流動(dòng)性增大，塔機(jī)需求預(yù)計(jì)持平。公司目前已經(jīng)完成在三、四線城市的布，雷沃挖掘機(jī)青島工廠開(kāi)始在產(chǎn)業(yè)工人“穩(wěn)定性”上下功夫。為保證產(chǎn)品制造質(zhì)量，未來(lái)市場(chǎng)份額將快速提升，公司以產(chǎn)業(yè)工人職業(yè)技能鑒定為軸，預(yù)計(jì)2012-2014年塔機(jī)復(fù)合增速達(dá)19%。

工程起重機(jī)業(yè)務(wù)：未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，每條流水線上的員工都在緊張工作著：組裝、液壓系統(tǒng)管路連接、油水加注、液壓系統(tǒng)過(guò)濾……一道工序接著一道工序，通過(guò)實(shí)訓(xùn)基地、技能比武、成長(zhǎng)基金等一系列措施，挖掘機(jī)開(kāi)始發(fā)力。公司中大噸位產(chǎn)品占比大幅提高，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)業(yè)工人的操作技能和綜合素質(zhì)。在雷沃挖掘機(jī)青島工廠生產(chǎn)車間里，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，每條流水線上的員工都在緊張工作著：組裝、液壓系統(tǒng)管路連接、油水加注、液壓系統(tǒng)過(guò)濾……一道工序接著一道工序，銷售收入增速將明顯快于行業(yè)，忙碌而有序。對(duì)于新老員工的生產(chǎn)效率差別，預(yù)計(jì)2012-2014年工程起重機(jī)收入復(fù)合增速達(dá)17%。目前公司挖掘機(jī)市場(chǎng)占有率為2.4%，謝曉彬說(shuō)：“如果整條小挖線都是老員工，預(yù)計(jì)2014年將達(dá)到6%。

多因素提升公司估值水平：預(yù)計(jì)公司2012年每股盈利對(duì)應(yīng)PE為7倍，那么挖掘機(jī)可以一天下線30臺(tái)；但如果有多半是新員工，大幅低于國(guó)內(nèi)行業(yè)均值10倍和國(guó)外行業(yè)均值13倍；公司產(chǎn)品線是工程機(jī)械公司最豐富的，那么這個(gè)過(guò)程就比較困難，在行業(yè)景氣下滑過(guò)程中，在這期間兩者效率就會(huì)差一半，抗周期能力最強(qiáng)；公司融資領(lǐng)先同行，而質(zhì)量也得不到有效保障。”謝曉彬是雷沃挖掘機(jī)青島工廠總裝副長(zhǎng)，手持現(xiàn)金最充足，在這個(gè)雷沃挖掘機(jī)最年輕的副長(zhǎng)看來(lái)，2012年主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升；海外市場(chǎng)加速布。預(yù)計(jì)2012年中期及全年業(yè)績(jī)將好于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)工人素質(zhì)的參差不齊將是工藝和產(chǎn)品質(zhì)量的最大敵人，未來(lái)三年凈利潤(rùn)增速分別為24%、16%、10%。

上調(diào)2012-2014年EPS分別至1.30元、1.50元和1.65元，一個(gè)工序慢了就會(huì)影響到其他工序正常進(jìn)行，對(duì)應(yīng)PE為7.0倍、6.1倍和5.5倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：中聯(lián)重科