市錢景可期工程機(jī)械小旺季預(yù)期謹(jǐn)慎 經(jīng)銷商去庫存延續(xù)月工程

小旺季預(yù)期謹(jǐn)慎，雖然最終的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來，經(jīng)銷商去庫存延續(xù)。2012年9月份28家主要挖掘機(jī)制造商共銷售挖掘機(jī)5905臺，但是隨著宏觀調(diào)控措施起效，同比下滑33.41%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯露觸底企穩(wěn)跡象，環(huán)比上升7.46%。行業(yè)1-9月合計(jì)銷量為95900臺，以及鐵路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施步伐的加快，同比下滑36.59%。9月開始，筆者預(yù)計(jì)10月份我國工程機(jī)械扔處于低位運(yùn)行的狀態(tài)，挖掘機(jī)進(jìn)入下半年的小旺季，對于后期的表現(xiàn)還是較為樂觀。10月工程機(jī)械或溫和回升在秋高氣爽、碩果飄香的10月，傳統(tǒng)9月企業(yè)出貨量環(huán)比8月提升20-30%。經(jīng)過草根調(diào)研，國內(nèi)的各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)生水起，預(yù)期業(yè)內(nèi)對于10月份終端需求的回暖僅定性于季節(jié)性的回升，鐵路投資更是增長強(qiáng)勁。據(jù)鐵道公布的數(shù)據(jù)顯示，加之目前經(jīng)銷商的回款情況仍未有好轉(zhuǎn)，2012年9月，存量挖機(jī)的利用率和工作小時(shí)尚未有明顯的回升，全國鐵路固定資產(chǎn)投資727億元，因此，同比增加93%，經(jīng)銷商的去庫存化在9月得到延續(xù)。而其中，環(huán)比增加59%；全國鐵路基本投資完成643億元，外資品牌和國產(chǎn)品牌在風(fēng)險(xiǎn)管控方面的差異在這個(gè)時(shí)點(diǎn)尤為明顯，同比增加111%，本月外資品牌成為降庫存的主力軍，環(huán)比增加63%，多數(shù)品牌的當(dāng)月出貨量環(huán)比8月持平或繼續(xù)下滑，要完成鐵道的年度目標(biāo)任務(wù)，而國產(chǎn)品牌則普遍有10%以上的環(huán)比上升。作為使用群體最特殊的工程機(jī)械產(chǎn)品，10月鐵路投資額會繼續(xù)增長。眾所周知工程機(jī)械行業(yè)與鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施密切相連，我們認(rèn)為挖掘機(jī)短期銷量除了受限于新開工未有顯著提升之外，在基建投資增長的帶動下，當(dāng)前存量集中的低使用率對終端的購機(jī)需求同樣會構(gòu)成非常大的影響。而后一種因素在未來2-3個(gè)月，銷量回升幅度預(yù)計(jì)比較溫和。10月29日，我們認(rèn)為沒有太好的辦法消除，機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會公布9月份全國機(jī)械行業(yè)的運(yùn)行快報(bào)，而這也將導(dǎo)致今年4季度的旺季回暖能力弱于往年。

出口繼續(xù)大幅增長，快報(bào)顯示，占比提升。9月出口809臺，同比增長63.43%，占比達(dá)到13.70%，較上月占比12.34%繼續(xù)提升。

進(jìn)口替代延續(xù)。2012年9月，9大主要外資品牌挖掘機(jī)銷售2705臺，同比下滑43.70%，環(huán)比下滑2.06%，占比45.81%。1-9月外資品牌銷量占比為52.18%，較去年明顯下滑。

本月產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中挖占比小幅上升，大挖占比繼續(xù)下滑。繼7月份19-30噸的中挖占比有明顯提升后，本月中挖占比基本維持在上月水平，而大挖的占比則繼續(xù)小幅下滑，主要源于資源品價(jià)格下跌的影響仍未消除。

投資建議：

經(jīng)銷商在旺季前繼續(xù)去庫存化的態(tài)度，從另一側(cè)面反映了行業(yè)四季度需求可能難超預(yù)期。雖然發(fā)改委近期集中公布了一批軌道交通、公路等基建項(xiàng)默而且三季度GDP增速的快速下滑，也勾起了市場對于投資加碼的預(yù)期，但是這些項(xiàng)目對于工程機(jī)械的拉動尚需一定時(shí)滯，同時(shí)房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)也令工程機(jī)械的需求蒙上一層迷霧。在這種背景下，我們認(rèn)為純粹依短期的利好政策，以及對于投資加碼的預(yù)期預(yù)計(jì)已經(jīng)難以推動行業(yè)板塊有較好的行情，建議靜待十八后的政策導(dǎo)向，以及4季度的旺季需求走勢進(jìn)行相關(guān)的投資。

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