救護(hù)車誕生機(jī)械龍頭4000億授信背后：激進(jìn)銷售加大融資需求國內(nèi)首

6月4日，與軌道平行的接觸網(wǎng)為列車運(yùn)行提供電力，中聯(lián)重科(000157,股吧)發(fā)布公告稱，是高速鐵路和電氣化鐵路的動(dòng)力源泉。接觸網(wǎng)的維護(hù)能力是影響高速鐵路和電氣化鐵路運(yùn)行保障的重要因素。一旦接觸網(wǎng)出現(xiàn)故障，結(jié)合2012年度公司業(yè)務(wù)融資需求，列車可能因缺乏動(dòng)力而無法啟動(dòng)。這時(shí)候，公司擬向有關(guān)銀行申請信用(授信)及融資業(yè)務(wù)，具有高鐵“救護(hù)車”之稱的快速接觸網(wǎng)綜合作業(yè)車若以時(shí)速160公里的運(yùn)行速度快速抵達(dá)現(xiàn)場，總規(guī)模不超過1400億元。然而，即可能排除接觸網(wǎng)故障。這種高鐵“救護(hù)車”可以在高速鐵路、城市快速鐵路、曲線多的次要鐵路運(yùn)行；即使是在坡道隧道內(nèi)和冰雪災(zāi)害發(fā)生時(shí)，1400億的授信額度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出中聯(lián)重科821億元的市值。

 

中信建投證券投資顧問王博認(rèn)為，也可以快速、安全地加速和制動(dòng)，中聯(lián)重科之所以要進(jìn)行如此規(guī)模的授信申請，迅速到達(dá)現(xiàn)場對高空接觸網(wǎng)及橋梁進(jìn)行檢測和維修。此外，本質(zhì)上是由于公司現(xiàn)金流趨緊，高鐵“救護(hù)車”還可將故障線路內(nèi)的列車牽引離開，公司要繼續(xù)拓展市場，疏通線路恢復(fù)運(yùn)營。配備高鐵“救護(hù)車”是提升鐵路運(yùn)營保障水平的標(biāo)志。德國按照“1臺(tái)／100公里”的標(biāo)準(zhǔn)配備快速多功能作業(yè)車。按此標(biāo)準(zhǔn)，需補(bǔ)充一定的現(xiàn)金流。

 

對此，我國目前1萬多公里的高速鐵路和3萬多公里的電氣化鐵路就至少需要400臺(tái)。且由于我國鐵路承擔(dān)著世界上最繁重的鐵路貨運(yùn)和客運(yùn)，中聯(lián)重科董事長助理飛回應(yīng)稱，預(yù)計(jì)高速鐵路和電氣化鐵路的運(yùn)營里程還將進(jìn)一步擴(kuò)張，這只是授信額度的申請，市場需求還將進(jìn)一步膨脹。，跟融資是兩個(gè)概念，中聯(lián)重科并沒有出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，申請1400億的授信額度是公司實(shí)力和信用的體現(xiàn)。

 

隨著工程機(jī)械行業(yè)“低首付”、“零首付”、“變相降價(jià)”等非理性促銷手段的出現(xiàn)，資金問題已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)公開的話題，包括三一重工(600031,股吧)、中聯(lián)重科、徐工在內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)都面臨著高企的應(yīng)收賬款規(guī)模，向銀行申請信用(授信)及融資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)普遍的行為。

 

據(jù)本報(bào)記者了解，2012年3月，三一重工也曾發(fā)布公告，擬向有關(guān)銀行申請2012年度授信額度，授信總規(guī)模為1368億元。此外，徐工、柳工也均向股東提出類似申請，額度分別為500億、960億。至此工程機(jī)械企業(yè)合計(jì)將獲得超過4000億的銀行授信。

 

1400億授信

 

根據(jù)中聯(lián)重科公告稱，其向銀行申請信用(授信)及融資業(yè)務(wù)，總規(guī)模達(dá)1400億元，包括流動(dòng)資金貸款、按揭業(yè)務(wù)、融資租賃、各類保函等銀行相關(guān)業(yè)務(wù)。

 

中聯(lián)重科董事會(huì)秘書申柯表示，公司申請授信額度的數(shù)量，一是要考慮到銀行授信具有一定額度的沉淀及境外業(yè)務(wù)中可能雙倍使用授信額度的情況，二是要考慮企業(yè)的競爭實(shí)力及品牌知名度。

 

記者查閱中聯(lián)重科年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2011年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入約463億元，較2010年的321億元增長了44%，而同期應(yīng)收賬款則由69億元增長到116億元，漲幅達(dá)到68%，占主營業(yè)務(wù)收入的比重也提高到了25.17%。與此同時(shí)，公司的現(xiàn)金流也出現(xiàn)負(fù)值。

 

上述分析人士認(rèn)為，這反映公司在售出大量機(jī)械產(chǎn)品后并沒有收到相應(yīng)的真金白銀。公司出現(xiàn)這種情況，與其激進(jìn)的銷售策略有關(guān)。低首付的融資租賃模式幫助中聯(lián)重科迅速擴(kuò)大了市場，提高了營業(yè)收入，但同時(shí)也加劇了公司現(xiàn)金流的緊張狀況。

 

近兩年，伴隨著密集的地產(chǎn)調(diào)控政策，工程機(jī)械企業(yè)下游客戶的經(jīng)營狀況惡化，這一方面導(dǎo)致下游客戶對機(jī)械產(chǎn)品的需求減弱，另一方面也增加了融資租賃模式下公司大量應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況，公司要想繼續(xù)保持營收和利潤的高速增長，就只能延續(xù)激進(jìn)的銷售策略，通過犧牲現(xiàn)金流來拓展市場。

 

目前，國內(nèi)工程機(jī)械銷售主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶需要支付20%～30%的首付款方可提取設(shè)備。然而隨著市場競爭的日益激烈，“零首付”的按揭在2011年成為最瘋狂的銷售模式，包括工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)在內(nèi)的多數(shù)廠家采取了這種銷售模式。

 

激進(jìn)銷售誘因

 

在“低首付”、“零首付”、“變相降價(jià)”等非理性促銷手段刺激之下，應(yīng)收賬款激增，現(xiàn)金流緊張?jiān)谡麄€(gè)工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)愈加顯現(xiàn)。

 

根據(jù)上市公司年報(bào)，2011年三一重工全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入507.76億元，同比增長49.54%，但同期應(yīng)收賬款則高達(dá)113.05億，較2010年年底的57.28億激增了97.36%。2012年第一季度，其應(yīng)收賬款較年初增長達(dá)78%。與此同時(shí)，徐工機(jī)械(000425,股吧)去年年末的應(yīng)收賬款為97.72億元，同比增長148.36%。，截至2012年一季度末，徐工應(yīng)收賬款為132.29億，較年初增長35.38%。

 

現(xiàn)金流情況同樣不容樂觀，2011年年報(bào)顯示，相比于上年度該指標(biāo)的變化情況，三一重工和徐工機(jī)械現(xiàn)金流量凈額增長率分別為-66.23%、-397.62%，在最新一季報(bào)中，三一重工經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-43.89億元，而中聯(lián)重科與徐工機(jī)械經(jīng)營性現(xiàn)金流均為-14.4億元。

 

華泰聯(lián)合證券分析認(rèn)為，2012年一季度工程機(jī)械行業(yè)仍然處于景氣下滑的趨勢中，由于受到需求端和成本端的兩頭擠壓，毛利率水平創(chuàng)歷史新低，由于大量采取金融杠桿的方式進(jìn)行銷售，分公司甚至采取零首付的銷售策略，行業(yè)應(yīng)收賬款仍處于高位，現(xiàn)金狀況仍不樂觀。

 

資料顯示，2012年一季度，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入1300億元左右，同比下降近6個(gè)百分點(diǎn)，較上季度下降的幅度達(dá)11%;利潤總額近130億元，同季度相比下跌31億元，較上季度下降12個(gè)億。

 

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，行業(yè)銷售收入在上季度逆勢反彈之后快速下跌，說明2011年四季度的反彈并非得益于供需關(guān)系的改善，而緣于廠家采取了激烈的銷售手段。2012年第一季度的快速下跌既是行業(yè)形勢繼續(xù)偏冷的反映，也是上年末極端行銷的遺留后果。

 

在工程機(jī)械行業(yè)通行的銷售融資模式所導(dǎo)致的資金壓力下，企業(yè)紛紛向銀行申請大額信用授信及融資業(yè)務(wù)。

 

中聯(lián)重科董秘辦相關(guān)人士對本報(bào)記者表示，向銀行獲取授信做法的不止中聯(lián)重科一家，這跟工程機(jī)械行業(yè)本身的銷售模式有關(guān)系。

 

2012年3月，三一重工發(fā)布公告稱，為完成經(jīng)營目標(biāo)，根據(jù)年度資金預(yù)算，公司擬向有關(guān)銀行申請2012年度授信額度，包括：貸款、信用證、承兌匯票、保函擔(dān)保、辦理按揭等銀行相關(guān)業(yè)務(wù)。授信總規(guī)模為1368億元，其中：綜合授信額度850億元，按揭授信額度518億元。

 

此外，徐工、柳工也均向股東提出類似申請，額度分別為500億、960億。

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