望超三季度推行地方融資 為基建投資“開源”四季度

隨著發(fā)改委對又一輪大規(guī)模基建投資項目的審批，企穩(wěn)的勢頭將得到進一步鞏固，以及在“穩(wěn)增長”目標下，四季度工業(yè)生產(chǎn)增速可能比三季度要高，各地紛紛拋出“促投資”計劃。此外，將為實現(xiàn)全年國內生產(chǎn)總值增速超過7.5%的預期目標奠定良好基礎。”朱宏任在會上說。分行業(yè)存止跌企穩(wěn)跡象前三季度，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，的工業(yè)經(jīng)濟緩中企穩(wěn)。1~9月份，截至9月24日，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10%，今年地方債券招標已有十六期（包括地方自主發(fā)行與財政代理發(fā)行），其中一季度增長11.6%，累計發(fā)行金額2473億元，二季度增長9.5%，已經(jīng)超過去年全年1781.6億元的額度?？梢?，三季度增長9.1%。雖然增速是逐季放緩，投資的資金缺口還很大，但朱宏任認為已是緩中見穩(wěn)。朱宏任認為，錢從哪里來是個不得不考慮的問題。

據(jù)報道，從環(huán)比來看，此次審批的項目，7、8、9三個月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為0.67%、0.71%和0.79%，近6成資金需要依靠銀行貸款和其他融資渠道籌集。但在當前銀行貸款收緊的情況下，增長態(tài)勢穩(wěn)定。另外，地方只能把債券、信托產(chǎn)品作為主要融資方式。另外，分行業(yè)看，由于目前缺乏為基建作長期債務融資的工具，建材、化工、有色金屬等分原材料行業(yè)生產(chǎn)增速呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)跡象，普遍存在“短債長投”現(xiàn)象，9月當月原材料工業(yè)增加值增速達到10.8%，這無疑增加了流動性風險，已連續(xù)兩個月回升;汽車產(chǎn)銷扭轉了年初負增長面并保持穩(wěn)步增長。9月中旬以來，為地方債務危機埋下了隱患。因此，鋼材價格連續(xù)數(shù)周回升，在現(xiàn)實壓力下，有色金屬和水泥價格開始上漲，我們更應該推進地方融資，分工程類機械產(chǎn)品產(chǎn)銷形勢也有所好轉。這都支持工信關于工業(yè)經(jīng)濟緩中見穩(wěn)的判斷。中小企業(yè)效益仍顯困難但朱宏任也指出，為基建投資“開源”。

我國城市軌道和市政項目目前主要由地方城投公司負責，當前經(jīng)濟中仍有不少困難。一是工業(yè)品出口形勢嚴峻。由于外需萎縮形成的下行壓力，并沒有預算內資金支持。所以，地方大規(guī)模投資項目資金將主要來自于銀行貸款、地方融資平臺以及未來軌道沿線的房地產(chǎn)項目。

逐一來看，在銀行貸款方面，目前商業(yè)銀行信貸結構也呈現(xiàn)“短多長少”的狀況。今年前7個月，銀行新增對公中長期貸款1.14萬億元，占同期總新增貸款比例為21.2%，遠低于去年同期的32.8%。雖然8月的狀況略有改善，但起色不大。另外，截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元，中行、工行、建行的貸存比都已經(jīng)高于過去五年的平均水平。

此外，即使銀行愿意貸款，也很可能會因為無錢可貸而“力不從心”。在這種情況下，銀行對地方相關項目放貸已非常謹慎。而且，銀行還要不斷提高貸款質量，并對前期不良貸款追加確認，這些都會增加銀行的“惜貸”情緒，嚴重制約銀行參與基建擴張的意愿和能力。

銀行貸款收緊后，很多地方融資平臺開始和信托、委托貸款、理財產(chǎn)品等非信貸融資緊密結合。近期債券融資有所放寬，城投債發(fā)行也在加快。但城投債目前已經(jīng)被銀監(jiān)會的相關要求嚴格管控，地方能夠發(fā)債的融資平臺數(shù)量十分有限。

在此情況下，以城投公司為代表的平臺，以基建類信托的形式為地方大量融資。但其風險主要取決于背后地方的財政實力。此外，受托公司是否有擔保或抵押等征信措施也需要慎重考慮，其最大的風險在于地方財政實力不濟，無法及時兌付本金及其收益，這就是基建類項目的延期風險。

保險金也是資金來源之一，保險金通過與投資基金、債券等金融工具的結合，也可以實現(xiàn)多元融資。

最后，發(fā)改委也在醞釀針對城鐵、城際軌道交通等項目的基礎設施私募債券，還將在企業(yè)債申報上對城市基建類公司債簡化程序，加快審核。另外，由于養(yǎng)老金與基建投資的周期最為契合，如時機成熟應試點以約定儲蓄為主要手段，使之成為長期債券，并投入到市場中。

短期內，基建資金來源可以主要依靠以上幾個方面。但從長期看，推行地方融資，才能為大規(guī)?；ㄍ顿Y“開源”。建立規(guī)范的地方公債制度，在有限制的條件下授權地方發(fā)行債券，將是公債制度的方向。

除此之外，還有很多其他的建議。如央行行長周小川提出的關于“地方債屬地化”觀點，近期受到了廣泛關注。對此，筆者認為，這是個好想法，但目前還很難落地。具體實施之前，需具備如下幾個條件：第一，地方在嚴格的會計制度約束下，還需具有完善、透明的資產(chǎn)負債表；第二，信息要對稱，地方的人均債務率、債務余額和收入與債務比等關鍵信息，要對當?shù)鼐用裢耆?；第三，當?shù)鼐用窬邆鋮⑴c負債投資項目決策的權利；第四，要建立監(jiān)管服務機構，提高當?shù)鼐用裥畔⒄鐒e能力和風險規(guī)制的能力。

總之，在地方融資的實踐中，應規(guī)范、科學地改進融資計算方式及程序，將項目做成標準投資品，并以此來吸引資金，還要解決監(jiān)管過程中出現(xiàn)的門檻問題。長期以來，我國的基建投資主要依靠財政、土地融資和銀行貸款，投資主體一元化，社會資本參與程度很低。未來，應利用信托、證券、投資公司等多種形式，讓更多的社會資本參與基礎設施，使其融資模式市場化。另外，在引入社會化資本的過程中，還要打破壟斷，破除“玻璃門”、“彈簧門”，以減輕地方自身舉債的壓力和還債風險。

標簽：