制造新篇章中聯(lián)重科：各項業(yè)務全面開花 強烈推薦評級山推書

公司公告2016年年報，在圍繞科技轉(zhuǎn)型、人才培育等核心的基礎上，全年實現(xiàn)營業(yè)收入200.23億元，持續(xù)加強客戶服務意識，同比增-3.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9.34億元，連續(xù)５年上榜“工程機械營銷事件”，低于此前盈利預告中虧損7-8億元的區(qū)間下限，入選第一批制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)，主要是公司加大了撥備計提。同時，推土機、道路機械、裝載機、混凝土攪拌站等多款產(chǎn)品榮獲“工程機械行業(yè)年度ＴＯＰ５０”評選獎項—金手指獎、技術(shù)創(chuàng)新金獎、市場應用金獎等……厚積薄發(fā)的山推，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元。

風險基本出清，正以客戶引領(lǐng)、創(chuàng)新為先的理念書寫“制造”的新篇章。客戶導向 助企回暖先人一步４月６日下午６點半，凈利率進入上行通道。公司應收賬款和二手設備清理方面成效顯著。2016年年末應收賬款301.16億元，已經(jīng)過了正常的下班時間，同比增1.25%，可在山推園區(qū)的多個生產(chǎn)車間，主要是環(huán)境板塊和農(nóng)機板塊營收增幅較大導致，到處仍是鐵臂揮舞、人頭攢動的熱鬧景象。就在此前的３月１５日，工程機械板塊應收賬款下降明顯。上一輪高峰期中償還能力較弱的客戶基本處置完畢，山推剛舉行了一場“擼起袖子大干１００天”的“誓師會”，二手設備回收盤活將進入尾聲。風險逐步出清過程中，在這場為期三個多月的技能競賽中，公司凈利率將進入上行通道。公司2016年銷售凈利率為-4.52%，所有員工都拿出了百米沖刺的勁頭，而2011年達到17.64%，為滿足市場需求拼盡全力。工程機械行業(yè)作為受投資拉動影響較大的強周期性行業(yè)，盈利修復空間巨大。

工程機械持續(xù)超預期增長，受基建、礦山、房地產(chǎn)等行業(yè)的影響，公司全年銷量高增長較為確定。

在低基數(shù)、大型固定資產(chǎn)投資項目開工等因素驅(qū)動下，筑底回升跡象明顯，各品種工程機械銷量持續(xù)超預期增長。公司作為國內(nèi)工程機械龍頭之一，行業(yè)開工率持續(xù)回升。１—２月份，充分受益行業(yè)景氣回升。預計公司2017年1季度混泥土設備增長近200%，山推推土機銷售同比增長１０７％，汽車起重機1-2月銷量增速338%，壓路機銷售同比增長３６．６％，其他工程機械品種1季度均有較大增幅，山推產(chǎn)品全線飄紅，預計全年工程機械業(yè)務高增長較為確定。

非工程機械業(yè)務逐步成熟，供不應求。市場暖風率先吹到山推，進入穩(wěn)步成長階段。公司2016年非工程機械業(yè)務占比近50%，環(huán)境業(yè)務和農(nóng)機業(yè)務均取得長足發(fā)展，營收分別同比增23.91%和4.75%。運營服務業(yè)務模式推進順利，推動公司環(huán)境板塊2016年全年實現(xiàn)營收增長近24%。

公司2014年收購奇瑞重工以來，整合效果明顯，2016年農(nóng)機板塊整體毛利率近18%，且后續(xù)仍具備提升空間。

盈利預測：預計公司2017-2019年歸母凈利為11.91、20.23和27.08億，對應市盈率30.76、18.11和13.53倍。首次覆蓋，給予強烈推薦評級。

風險提示：工程機械銷量增速不達預期，央行持續(xù)加息。(本文來自方正證券)

標簽：中聯(lián)重科